美元意外上涨至高点，看多美元取代科技股成最拥挤交易

最近，美元十分妖。

普遍预计是：美元在未来一年将面临挑战，其中包括估值过高、股市繁荣乏力、美国企业回笼资金减少，以及美联储可能不会像暗示的那样多次加息。

据路透一份调查预测：2019年底美元将比目前水平低5%左右。

令人大跌眼镜的是美元在本月末意外上涨至18个月高点，并成为投资者的首选交易品种。

CFTC持仓报告显示，美元的头寸接近历史高点。

（美元指数和CFTC美元净头寸）

美林银行的月度投资者调查显示，美元从FAANG（美国前五大科技公司简称） 科技股手中夺回了“最拥挤交易”桂冠。

这令人不解，因为很多迹象都表明美元将面临较大挑战。

富达国投资组合经理尤金•菲拉里希斯表示:“从头寸角度看，除非你看到世界其它地区的增长真的走软，而美国继续保持强劲，否则美元大幅反弹的空间是不存在的。”

在经济方面，就业和楼市数据显示，长达10年的美国经济复苏正在失去动力，而国债收益率曲线趋平也在发出典型的衰退警告。

(“美国房屋开工及建筑许可”)

(“美国国债利差与衰退”)

尽管美联储在去年12月上调了利率，并暗示将继续收紧政策，但货币市场并不这么认为。

(“美国平准通胀与利率”图表)

然后是估值。

甚至在4月份美元开始反弹之前，与美国贸易伙伴国货币的历史平均汇率相比，美元就被高估了，并且是在通胀调整之后。

下图可以看出，现在的美元估值比10年平均水平高出12%，而包括英镑在内的其他货币和一些新兴大国的货币看起来被严重低估了，土耳其里拉和巴西雷亚尔被低估了大约20%。

（调整通胀后货币估值和十年平均水平相比，美元被高估最多）

那么问题来了，有如此多的不利因素，投资者为何在2018年行将结束时要争相追捧美元呢?

摩根士丹利前策略师斯提芬提出的美元微笑理论给出了一个解释。

该理论表示，由于全球经济的不确定性，投资者风险厌恶情绪上升，争相购买安全、流动性强的资产，美元走强，此时投资者并不会考虑美国经济状况——正如目前所发生的那样。随后，随着美国基本面的疲软，美元跌至谷底（即微笑的底部）， 第三阶段是随着经济好转，微笑展现，美元升值。

事实上，斯提芬认为现金是2019年最好的投资。

但目前，全球经济依然笼罩在乌云之上。本月的美林银行民意调查显示，投资者对全球经济增长的看法是2008年金融危机以来最悲观的。