ALPHA每日洞察——2020-03-25

全球央行观察

央行动态数据

大中华市场

国内商品期货

农产品

市场动态

白糖

由于全球范围内新冠肺炎患病人数不断增加，糖价出现暴跌，各国针对人员流动采取了更为严格的措施。然而，在短期内食糖消费量也可能会增长，面临封锁的国家可能会恐慌性购买食糖。泰国本榨季大幅减产，且美国及伊斯兰国家进口增加，白糖溢价本周上涨7%，这表明白糖供应紧张。巴西桑托斯港食糖物流大部分通过私人港口，因此工会罢工影响有限。Platts预估有25万吨食糖出口将从第二季度推迟到第三季度。乙醇价格失去竞争力，该机构预计20/21榨季巴西制糖比达到43%，同比增加700万吨食糖。欧盟于上周开始新榨季甜菜种植，同比推迟20天，但与往年一致。Platts预计欧盟甜菜种植面积为164.6万吨，同比下降1.3%。印度截至3月15日，累计产糖2160万吨；有457家糖厂开榨，同比减少70家。Platts预计19/20榨季印度产糖2660万吨。泰国累计产糖820万吨，同比减少44%；目前还有一家糖厂未收榨。美国本榨季分配给墨西哥170万吨食糖进口配额，墨西哥需在本月底回复是否能完成配额。

大豆

国产大豆产区报价继续高位运行，东北及内蒙古地区商品豆装车报价升至2.20-2.25元/斤，销区局部大豆价格小幅上扬。产区基层农户手中粮源有限，产区多地直属库启动大豆收储，挂牌收购价为2.10元/斤，预计收购总量约为20万吨，近日有消息称部分收购点已将价格提至2.20元/斤，农户看涨预期持续增强，贸易商收购成本上升。南方销区大豆需求并未明显好转，对当前产区大豆高价格认可度不高，高价对需求的抑制效应有所体现，需求端相对理性。

棉花

境外疫情扩散，国际金融市场动荡。国内棉花行业正在经历“洗礼”，郑棉期货行情连续大幅度下跌。3月23日棉花主力合约跌停，3月24日棉花期货主力合约再次出现下行，当日跌幅达2.08%，收盘报10360元/吨。棉花下跌部分由于国际棉价降幅大于国内，内外棉价差波动幅度较大，储备棉轮入成交率大幅增长，商业库存降幅缩小。另一方面，今年国内纺织行业推迟复工，给棉花市场带来了不小的压力。据中国棉花协会预测称，今年国内棉花消费量下降至782万吨，同比下降3.1%，较上期减少20万吨，进口量下调至188万吨，同比下降8.3%，较上期减少10万吨。

玉米

据专家预测，今年农业的病虫害是属于偏重的年份，具体到小麦就是条锈病和赤霉病，从玉米上看主要就是草地贪夜蛾的威胁。目前，国内小麦的条锈病已经在西南、汉水流域和黄淮南部的9个省发生了一千多万亩，草地贪夜蛾在西南华南等地也有发生。针对今年病虫害偏重的形势，农业农村提前制定预案，提前下拨防控资金，做好物资准备，及时组织了冬春季防治。

鸡蛋

随着国内新冠肺炎疫情逐步稳定，前期一度陷入“低迷”的蛋鸡养殖行业逐渐“回暖”。在这个过程中，众多期货公司贡献了“期货力量”，通过为湖北疫区的农户和企业提供“有温度”的金融服务，践行了期货服务实体经济的初心。期货日报记者了解到，目前部分项目已经顺利完结，实现赔付，帮助疫区中的企业度过了困境。“期货力量”的彰显有赖于鸡蛋期货市场运行质量持续提升。随着合约规则不断完善，各类主体积极参与，鸡蛋期货成为大商所首个合约连续活跃的品种，市场功能发挥良好，服务产业的能力不断提升。受新冠肺炎疫情及非洲猪瘟的影响，价格剧烈波动正成为鸡蛋现货市场的常态，这对行业企业的风险防范能力建设提出了更高要求。随着各类主体对鸡蛋期货认识理解的持续提升，期货市场规模将进一步扩大。

洞察

白糖

3月24日郑糖高开震荡，最终小幅收高。郑糖指数开盘5515，最高5538，最低5460，收盘5504，上涨32点，成交29.85万手，持仓37.87万手，减仓0.49万手，收出一根带上下影线的假小阴线。MACD开口向下穿越零度线进入弱势区，绿柱递减，KDJ低位黏合低位收口形成金叉。收盘于10日均线之下，下方受到250日年线支撑。今天国内期糖受全球资本市场冲击减弱和外盘上涨提振出现了高开，追涨意愿明显不强盘中一度跳水，尾盘有所上翘，最终小幅收高。

大豆

受技术性买盘以及担忧疫情扩散将使南美大豆发运放缓的共同影响，周二CBOT大豆期货市场继续震荡上行，技术上实现六连涨，盘中油强粕弱特征较明显。疫情在全球多地持续加重，市场担心巴西和阿根廷的一些港口可能采取限制出口措施，为南美大豆出口带来不利影响，由此可能吸引部分进口商转向采购美豆。

棉花

2020年伊始，春节前夕，就在业界刚刚为中美间签署第一阶段协议、美方降低或取消对中国部分出口商品加征关税而松了一口气时，突如其来的公共卫生事件令全球陷入了新的困局，纺织服装生产和贸易遭受较大损失。在需求萎缩和市场恐慌情绪的影响下，国内外金融市场持续暴跌，国内棉花市场亦持续走弱，郑棉持续下跌，不断刷新低位。至今国外公共卫生事件拐点方向依然不明朗，棉花需求以及外贸持续转弱，卓创资讯认为棉价底部仍未探明，或延续寻底之路。

玉米

从供应看：一方面，农户节后余粮销售逐渐接近尾声，新粮库存转向中间渠道，市场抗跌能力增强；另一方面，按照往年惯例，5月份之后，国家将逐步开始向市场投放临储玉米。

从需求看：2020年一至二季度，市场需求支撑力度相对疲软，饲料需求恢复需要一定时间。据农业农村部监测，生猪生产形势开始好转，扭转了自2018年4月份以来长达一年半的产能下降趋势，2月份能繁母猪存栏连续5个月恢复增长，市场供应积极向好。

鸡蛋

鸡蛋2005合约日内缩量震荡收涨0.53%，最高报3082元/500千克，最低报3012元/500千克，收盘3041元/500千克；成交量262785手，持仓量206318手，+620手；JD5-9月价差-1058元/500千克，+8元/500千克。关于5月合约主要关注两点：节前鸡蛋各月份合约显示市场对2-4月期价存在悲观预期，另外节后交通管制影响，预计一季度育雏鸡补栏环比去年四季度降幅明显，同时去年二季度补栏量增幅显著，预计二季度可淘老鸡数量相对客观，综合来看对应5月合约的蛋鸡产能已基本确定，将给5月期现价格带来一定支撑；另外，2月份全国居民消费价格同比上涨5.2%，环比上涨0.8%，流动性刺激政策一季度或存温和通胀预期，注意CPI食品类指数涨幅。蛋鸡苗和淘汰鸡价格连续五周窄幅上涨，05合约期价涨跌主要看向需求情况。周二鲜蛋市场局部有涨、整体稳定，走货情况一般、稳中稍弱。

有色

市场动态

黄金

黄金1703.39/1451.55的23.6%分位1643.55美元附近快速回落，暗示短时间是一个较强的压力位，但是站上料为上探1680和1700打开窗口，下方关注1600和1580附近支撑。

沪铜

周二LME铜高开震荡，截至北京时间15：00，3个月伦铜报4717美元/吨，日涨2.52%。沪铜主力2005合约高开回调，日内最高38900元/吨，最低37520元/吨，收盘价38200元/吨，较上一交易日收盘价涨2.69%；成交量15.77万手，日减48983手；持仓10.93万手，日减743手。基差扩大至-250元/吨；沪铜2004-2005月价差缩小至-100元/吨。

沪镍

周二LME镍高开回调，截至北京时间15：00，3个月伦镍报11085美元/吨，日涨1.56%。沪镍主力2006合约高开回落，日内最高93800元/吨，最低91030元/吨，收盘价91690元/吨，较上一交易日收盘价跌0.25%；成交量54.98万手，日增67048手；持仓94597手，日增799手。基差缩小至1210元/吨；沪镍2005-2006月价差缩小至-260元/吨。

洞察

黄金

技术面来看，美元周一收出一根十字星，见顶的信号明显，同时黄金触及1580这个前期关键压力位，日内若站上并持续走高，预计短时间将测试1600关口压力。

沪铜

3月24日沪铜主力2005高开回调。全球疫情持续蔓延，欧美地区疫情呈现扩散趋势，市场担忧情绪仍存；同时疫情影响全球供应链，终端产业受到较大冲击，2月全国汽车总用铜量同比下降78.24%，下游需求前景仍显悲观，铜价仍缺乏上行动能。不过美联储推出无限量QE，成为迄今为止最激进的市场干预行动，导致通货膨胀预期升温；并且湖北省将陆续解除离鄂管道管控，中国疫情防控取得成效，利于经济活力修复，铜价下方支撑增强。现货方面，市场仍偏谨慎，下游保持适量逢低买货，贸易商收货意图仍为低贴水收长单买现抛期，今日市场成交改善较为明显。技术上，沪铜主力2005合约缩量减仓，主流空头减仓较大，预计短线震荡调整。操作上，建议沪铜2005合约可在37500-39200元/吨区间操作，止损各300元/吨。 

沪镍

3月24日沪镍主力2006高开回落。全球疫情形势持续加剧，经济衰退压力增加；同时下游不锈钢库存累积，市场压价严重，导致不锈钢厂减产意愿增加，需求表现疲软；印尼镍铁产能持续扩张，长期来看对中国的供应存在增长预期，对镍价形成较大压力。不过菲律宾增加了船舶禁入范围以及时间，且仍有可能进一步加强限制，国内镍矿库存自1月初以来持续下降；并且目前镍铁生产利润持续压缩，铁厂减产意愿开始增强，对镍价支撑增强。现货方面，金川镍上海地区继续无货，较盘面升水有所上调，金川镍供应依然偏紧，现货市场升水或将再次上调。技术上，沪镍主力2006合约日线MACD绿柱增量，主流多头减仓，预计短线小幅续跌。操作上，建议沪镍2006合约可在92000元/吨附近轻仓做空，止损位93500元/吨。

黑色

市场动态

铁矿石

25日进口矿港口现货价格上涨，青岛港PB粉最新成交价为635元/吨，上涨9元/吨；青岛港金布巴粉最新成交价为580/吨，上涨5元/吨。全国45个港口进口铁矿库存为11844.13，较上周降67；日均疏港量299.33降1.784（单位：万吨）。上周（3/16-3/22）澳洲巴西发运总量2228.4万吨，环比上期增加410.3万吨,澳洲发货总量1728.6万吨，环比增加259.0万吨，澳洲发往中国量1451.0万吨，环比上周增加234.2万吨；巴西发货总量499.8万吨，环比上期增加151.3万吨，其中淡水河谷发货量436.5万吨，环比增加161.4万吨。全国26港（3/16-3/22）到港总量为1873.7万吨，环比减少134.2万吨；北方六港到港总量为909.1万吨，环比减少48.0万吨。需求方面，近期钢厂无大规模采购补库计划，进口烧结粉总库存1590.71万吨，增加80.34万吨；烧结粉总日耗56.76万吨，上涨2.19万吨；库存消费比27.09，进口矿平均可用天数26天。进入3月，各地将大面积复工，关注下游消费启动情况；上周铁矿石到港如预期增加，前期铁矿石短期供需偏紧状况或将逐渐改善，持续关注接下来发运及到港数据，以及国内矿供应。海外疫情发酵，需关注海外矿山供应情况以及海外需求变化。

螺纹钢

钢材利润收缩压制产量

2月份，国内进入新冠肺炎防控阶段，全国范围内人员流动受限，物流运输及下游开工一度陷入停滞，钢材库存大幅积累。截至3月20日，五大品种钢厂和社会库存总量达到3704.70万吨，较去年同期大增1488.93万吨。

库存的持续积累对现货价格形成了明显的压制，春节后华东螺纹钢现货最低下跌至3450元/吨，热卷现货最低下跌至3480元/吨，螺纹钢及热卷的现货价格均创2017年二季度以来的新低，年后螺纹钢、热卷价格已经回到了钢铁供给侧改革的起点。

在价格下跌的同时，钢材的利润出现了持续的收缩。根据我们的测算，长流程钢厂目前处于微利状态，螺纹钢及热卷的利润均已降至200元/吨以下，热卷厂处于微利状态，而短流程钢厂春节后出现了持续亏损。无论是长流程钢厂还是短流程钢厂，其利润水平均创2017年二季度以来的新低。

持续积累的库存，叠加利润的持续收缩，导致钢厂的产量快速下行。从五大品种周度产量来看，截至3月20日，五大品种周度产量下降到892.42万吨，上一次产量低于当前的情况出现在2017年2月。

从产量来看，如果当前的产量维持到年底，年度周均产量为880万吨，对比2019年周度均值为1030万吨，意味着产量同比下降14.6%。2003年SARS，2008年金融危机，2015年钢材价格大底，都没有出现过产量下降超过10%的情况。

从全年需求的预期而言，即使市场最悲观的判断，也无法证明2020年需求将比2019年下降10%。这意味着当前低于去年同期超过10%的产量水平，处于过低的区域。

终端复工之下降库速度加快

从需求的季节性来看，3—4月份是钢材需求的季节性旺季，如果产量无法有效恢复，将有可能出现需求旺季直面低于去年10%产量的低供应，进而造成钢材库存的快速下滑。

我们对去库存速度进行了模拟。从最近几周的表观需求来看，周度的表观需求增量在150万吨，我们认为，随着复工复产的推进，需求的回升会继续，随后将达到2019年同期水平。从产量来看，我们认可后期产量会较当前有所抬升，但如果钢材价格不有效上涨，废钢加入量不足将导致产量的恢复力度有限。

我们假设在钢价不出现大幅上涨的背景下，产量将维持在880万吨/周。通过假设表观需求和产量，我们模拟了接下去的去库情况：在3月20日当周，我们将看到钢材的总库存出现向下的拐点，而钢材周度产量仅为880万吨，远低于2019年同期水平，这会使得进入4月后，周度库存的降幅达到200万吨以上。快速降库会带来现货价格持续维持强势，近月合约受现货的影响更大。

全球经济衰退的担忧更多体现在远月

疫情在海外蔓延，目前尚未出现见顶迹象，北美及欧洲已经成为疫情的重灾区，市场已经由原先对流动性问题的担忧逐步演化为对全球经济衰退的担忧。全球部分地区陆续采取了限制人员流动及企业生产的方式来遏制病毒的蔓延，但付出的代价为经济的短期停摆。考虑到疫情的长期性影响，全球实体经济受到的负面冲击将更多在远月合约体现。

海外疫情带来的全球经济衰退仍可能对我国经济产生较大冲击，这种担忧或更多在远月合约上体现，而国内复工叠加低产量带来的快速降库使得近月合约走势将强于远月，正套仍有参与价值。

洞察

能源

市场动态

原油

原油日线图显示，原油收盘小阳线，高点破前高，低点没有破前低，出现出头走势，均线空头排列运行在k线上方形成压力，在趋势指标上显示，空头动能向下拐头运行，多头向上拐头。RSI指标运行在超卖区域中，整体表现低位震荡中。

焦炭

24日J2005合约震荡上行。焦炭价格暂稳运行，市场悲观情绪稍缓。目前大部分地区焦企开工多已恢复至正常水平，在四轮下调后，多数焦化厂已处微利状态，个别超跌资源已进入亏损状态，焦企挺价意向上升。港口集港量良好，港口贸易成交较少、疏港相对低位，港存不断上升。钢厂仍按需采购为主，近期钢厂销售、利润虽有转好，但钢材库存高位、钢厂开工未见明显提升。短期焦炭价格暂稳运行。

现货：焦炭方面，第四轮落地，港口价格继续下行，现港口准一1700元/吨出库，再降10元/吨。港口产地贸易窗口关闭。焦化产能利用率接近正常水平，整体产业链焦炭库存累积。随着港口及盘面焦炭下行，或再次抑制贸易需求。

焦煤

24日JM2005合约震荡上行。炼焦煤市场偏稳运行。山西临汾、吕梁等地主焦资源降后暂稳，销售情况较前期有所好转，煤企前期累积库存正逐步消耗中，短期对煤价看稳。随着下游焦炭市场降后暂稳，市场悲观情绪缓解，预计后期主流焦煤资源下跌空间相对有限。焦企多数已处微利状态，个别超跌资源已进入亏损状态，钢厂多按需采购焦炭，焦钢仍在博弈中。短期焦煤市场暂稳运行。

洞察

原油

原油小时图显示，原油在3月21日触及20.769美元/桶位置上涨给到23.599美元/桶，随后回撤21.775美元/桶位置再次出现上涨给到25.133美元/桶位置，在昨日美盘油价再次出现下跌23.066美元/桶位置出现上涨，就第一波上涨的幅度是2.9美金，第二波上涨幅度是3.3美金，若多头动能不出现减弱上方目标考虑26.0-26.4区间，综合来看，今日交易上考虑回撤布局多单为主，上方关注26.4-28.2美元/桶压力，下方关注23.0-21.8美元/桶。

焦炭

技术上，J2005合约震荡上行，日MACD指标显示绿色动能柱小幅缩窄，短线均线压力犹存。操作建议，在1790元/吨附近短多，止损参考1760元/吨。

焦煤

技术上，JM2005合约震荡上行，日MACD指标显示绿色动能柱缩窄，短线或有支撑。操作建议，在1260元/吨附近短多，止损参考1240元/吨。

化工

市场动态

甲醇

近期全球甲醇市场多数进入无序下跌或者继续深度调整的阶段，关注是否会引起外盘装置集中检修潮，目前中南美已有甲醇生产装置因为成本以及对于未来二季度的需求担忧，计划4月1日永久性关停，涉及产能在169万吨。而下半年国内国外新增产能的较大，伊朗美国均有新增装置投产的计划，对市场的边际供需关系会产生较大影响，全年甲醇依旧存在较大的供应压力。而短期，面对国内进口窗口持续打开，国内供应压力仍然偏大。

洞察

甲醇

目前局势不是很明朗，建议轻仓按震荡思路短线操作。

股指期货及期权

市场动态

两市高开，上证指数报2775.30点，涨1.94%；创业板指报1924.99点，涨2.56%。黄金板块大幅高开。特斯拉、半导体、白酒板块表现抢眼。

新浪财经讯 3月25日消息，三大指数高开高走，盘面上，黄金板块大涨，截至发稿，创业板指数涨幅扩大至3%，沪指涨近2%。

新浪财经讯 3月25日消息，三大股指早盘高开高走，机场航运板块强势拉升，截至发稿，深证成指、创业板指均涨逾3%，上证综指涨2.12%。

盘面上，汽车整车、黄金、机场航运板块表现强势，农业种植板块表现较差。

洞察

A股指数，目前受国外影响较大，总体还是看震荡磨底，高抛低吸为主，目前来看，会出现一笔五日左右的反弹。

国际市场

日元区

重要经济数据

无

财经大事

07:50，日本央行公布3月16日货币政策会议委员意见摘要。

市场动态

美元兑日元昨日收盘价：111.21，跌幅0.008%。

洞察

昨日美日在109.8到111.54区间内向上震荡，短期可以在该区间内低位进场做多，设好止损，长期来看，目前美联储采取无限量QE政策，打压美元，而海外疫情没有好转迹象，建议轻仓做多。

美元区

重要经济数据

美国3月Markit制造业PMI初值 前值：50.7  公布值49.2

美国3月Markit服务业PMI初值 前值：49.4  公布值39.1

美国2月新屋销售总数年化(万户) 前值：80  公布值：76.5

美国3月里奇蒙德联储制造业指数 前值：-2  公布值：2

财经大事

04:30，美国至3月20日当周API原油库存(万桶)

20:30，美国2月耐用品订单月率

21:00，美国1月FHFA房价指数月率

22:30，美国至3月20日当周EIA原油库存(万桶)

市场动态

周二(3月24日)道琼斯工业指数飙升，录得1933年以来最大单日百分比涨幅，之前美国议员称，接近就一项大规模抗疫救助计划达成一致，在遭遇金融危机以来最猛烈抛售后给市场注入乐观情绪。

美股三大指数暴涨，道琼斯指数收盘上涨2113.00点，涨幅11.37%，报20704.91点，创1933年以来最大单日涨幅；标普500指数收盘上涨209.90点，涨幅9.38%，报2447.33点，创2008年10月以来最大单日涨幅；纳斯达克指数收盘上涨557.20点，涨幅8.12%，报7417.86点。

洞察

从技术面角度而言，美元看起来是超买的，因此会出现一些盘整，但这可能只是进一步上涨之前的短暂停歇。美元指数会盘整一段时间，但关键在于其它主要央行是否会有好的反应。如果欧洲央行和日本央行都宣布更多的措施，那么美元指数很快就会涨至105。只有等待全球疫情出现好转，市场避险情绪才会改善，美元的涨势才会改变。

澳新区

重要经济数据

新西兰2月贸易帐(亿纽元)  前值：-3.4 预期值：5.25 公布值：5.94

财经大事

澳大利亚共有2317例新冠肺炎确诊病例，其中新南威尔士州首次突破1000例，达到了1029例。目前，年龄最小的确诊病患仅出生两个月。

据新西兰卫生部最新发布，截至当地3月25日上午，新西兰共有205例新冠肺炎确诊病例，新增47例。目前，全国已经完成了9000多例检测，从数据分析，海外输入和社区传播为感染主要途径。

新西兰国家紧急状态为期7天。

市场动态

澳美纽美维持小幅震荡。

洞察

耐心等待方向选择，如果突破加仓，如果向下继续观察。

欧元区

重要经济数据

无

财经大事

1:30，欧盟财长举行视频会议。

市场动态

欧美继续上涨式调整，昨日开收盘上涨约70点。

洞察

强劲的单边趋势已经结束，目前欧美货币对已经进入调整阶段，国外疫情并没有得到缓解，欧美日内波动依然很大，从开收盘价看美元处于缓慢降价的时期。危机过后如果不能即使收水美元长期势必下跌，届时欧美会有较长期的上涨。

英国

重要经济数据

15:00，英国2月CPI月率 前值：-0.3% 现值：0.3%

15:00，英国2月零售物价指数月率 前值：-0.4% 现值：0.5%

19:00，英国3月CBI零售销售差值 前值：1 现值：-12

财经大事

无

市场动态

英镑兑美元昨日收盘价：1.1748，涨幅1.83%。

洞察

英镑/美元在过去几天内构成了局部底部，短期在1.1570上方看涨，目标位1.1665及1.1715，RSI指标看涨，预计还将上行。

风险预警

07:50，日本央行货币政策会议意见摘要

17:00，德国3月IFO商业景气指数、瑞士3月瑞信/CFA经济预期指数

17:30，英国2月未季调输入PPI年率、英国2月零售物价指数年率、英国2月CPI年率

19:00，英国3月CBI零售销售差值

20:30，美国2月耐用品订单月率

21:00，美国1月FHFA房价指数月率

22:30，美国至3月20日当周EIA原油库存