【Orbex基本面分析】是反弹，但不是复苏

最近全球的采购经理人指数（PMI）普遍得到好转，特别是美国就业情况的发布，使市场对经济复苏产生了强烈的乐观情绪。

不过，在先行指标依然疲弱的情况下，对V型复苏持谨慎态度是很重要的。

欧元区5月份PMI略高于预期，但在综合、制造业和服务业层面均保持深度收缩。

我们必须明白，像所看到的这些反弹只意味着恶化速度正在放缓，而不是复苏。5月份，所有行业仍处于深度收缩状态，但降幅有所放缓。

Markit PMI的数据显示，全球产出指数从四月的创纪录低点上升，但仍显示出活动明显减少，旅游和休闲业领涨，其次是交通和医疗服务业，均出现创纪录的下降。

美国5月份的就业数据是一个强烈的正面惊喜。不过，美国劳工统计局承认，该局错误统计了490万下岗职工就业人数，使失业率达到16.1%，这一数字仍远好于普遍估计的19%，但并没有像头条新闻所说的那么强劲。

我们应该保持谨慎的主要原因是，我们现在有证据表明，中国的经济活动正以一个缓慢的速度复苏，特别是在那些没有政府支出计划支持的行业。我们还必须谨慎对待反弹数据，因为大多数领先指标很可能会从4月份的历史低点上升，但发达经济体的高失业率和大多数经济体产出差距的空前扩大，可能会抵消了许多分析师对于消费和投资改善的预期。

失业率数据将是对经济复苏的乐观情绪能否恢复的关键。当我们看到发达经济体恢复到Covid-19疫情危机之前的就业率水平时，我们可能对消费出现更强劲的改善抱有信心。然而，现在很清楚的是，即使在像“美国”这样充满活力和强劲的经济体，也可能需要8到10个月的时间才能完全恢复2月份的就业水平。在欧元区，这一过程可能会更长，最长可达24个月。

工资和储蓄也是经济能否快速复苏的关键。随着近期经济产能利用率的暴跌和库存的增加，很难相信资本支出可以拉动经济增长。多数公司可能会保留现金，并在明年致力于恢复其资产负债表，使其不太可能以2019年的同样速度进行投资和招聘。在这种具有挑战性的企业环境下，工资不太可能上涨，但实际工资——扣除通胀的影响，即使它很低——在未来几个月内实际上可能会走弱。接下来几个月可能支持消费的一件事是，家庭储蓄率上升，这可能有助于支持7月至9月的一些支出。

在接下来的几个月里，我们将不得不监测就业情况，因为就业是经济复苏的关键驱动力。支撑服务业和消费驱动型增长的唯一途径，将是用工意愿的强劲增长，至少是稳定的工资增长。即使考虑到5月份的数据，在目前的情况下也很难乐观。在9月份之前，我们还不能确定经济是否真正复苏。到那时为止，大多数积极的数据可能代表的只是上升，因为4月份的基本情况依然非常糟糕。

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