RedstoneFX红石｜瑞郎获青睐，欧元/瑞郎继续下跌

RedstoneFX红石——欧元/瑞郎继续下跌

欧元/瑞郎货币对以瑞士法郎表示欧元的价值，传统上被视为具有风险的货币对，主要是因为瑞士法郎具有避险特性。由于瑞士通常具有积极的经常账户，而且政治相对稳定，因此被视为避风港。

（资料来源：贸易经济学）

瑞士国家银行的短期利率仍然是G10外汇中最低的，仍为-0.75％的负利率。实际上，瑞士央行的短期利率是世界上最低的。它仅与丹麦的存折利率（CD利率）-0.75％匹配（而丹麦的折现率如下所示，为零）。欧洲央行的存款便利率与瑞士央行的负利率（即期存款）相当，为负-0.50％。

（资料来源：全球汇率）

实际上，这些负利率是对超额准备金（即超额流动性）征税。如果商业银行存放的现金超过了瑞士央行或欧洲央行所需要的现金，则必须向他们支付这些负利率。从理论上讲，这是为银行提供借贷的动力。

负利率是否是一个好主意，不在本文的讨论范围之内。但是，值得记住的是，这两个汇率的接近程度（瑞士央行为-0.75％，欧洲央行为-0.50％），尽管差异有利于欧元（即降低25个基点），但差异并不大从任何一种套利交易的角度来看。

有趣的是，进一步到这一点，债券市场并不期望瑞士的利率或欧元区的利率会在短期内上升。在德国10年期国债收益率的单价约为-0.44％，在写作的时候，而瑞士10年期国债收益率的单价约为-0.43％。换句话说，债券市场预计负利率将从现在起至少还会持续十年，事实上，德国和瑞士债券的定价都为负收益率，直到30年期收益率也是如此。

利率通常跟随GDP的增长，因此，目前对债券市场的看法通常意味着，瑞士和欧元区都不会在很长一段时间（实际上至少是第二代；超过25年）内显着增长（或经历显着的通货膨胀）。 。

我认为，尽管欧元/瑞郎仍然代表风险亲，但与传统的风险货币对不同。像澳元/美元和纽元/美元这样的常规风险交叉点通常与风险活动相关，因为澳元和纽元（作为两个例子）是商品货币。它们被视为“商品货币”，因为它们以商品出口为重点，因此对全球需求和增长预期敏感。

在繁荣时期，澳大利亚和新西兰还与日元等较传统的避险货币保持了正利差，使得澳元/日元等货币对尤其对风险情绪变化敏感。

另一方面，欧元兑瑞郎对政治风险更为敏感。至少在您仔细阅读EUR / USD图表后，欧元才长期处于熊市中。欧元和瑞士法郎也呈正相关，尽管人们对瑞士法郎持较少怀疑态度。自欧元诞生以来，所谓的通用货币一直在努力兑其他货币进行强化。

下图显示了自2006年初以来EUR / USD（蓝色）对CHF / USD（红色）的情况。至少相对于美元，欧元总体上处于较低的高点和较低的低点（对熊市的走势有所帮助（尽管最近全球利率的下跌最近帮助缓解了这一趋势）

（图表是由作者使用TradingView创建的。以下提供的所有后续烛台图表也是如此。）

一般风险情绪的较好指标之一是全球最受欢迎的股票市场之一。美国股市。更具体地说，标准普尔500期货价格可以被视为全球风险情绪的代表（最近，我与我的近期文章提请注意的期货和AUD / USD之间的强正相关性就是证明）。

下图使用每日烛台显示了标准普尔500期货价格，而红线则描述了EUR / CHF的价格走势。尽管有人可能会说，在美国股市下跌之前，欧元兑瑞郎的逐渐下跌可能为我们提供了一个领先的股票指标，但这种关系充其量是弱的，而且我认为与美国股市基本无关（最终全球风险情绪）。

我确实认为欧元/瑞郎有潜力成为欧洲股市的领先指标，但绝对值可能不及相对值那么大。下表描述了欧洲斯托克50指数（受欢迎的欧洲股票指数）和标准普尔500指数（受欢迎的美国股票指数）之间的比率。请注意，随着EUR / CHF下降（红线），股票指数比率下降（蓝线），这表明EUR / CHF与表现欠佳的欧元区股票正相关。

但是，我认为最需要监控的图表之一是意大利和德国国债收益率之间的价差。欧盟可以通过共同的货币和集中的货币政策来统一在一起。然而，尽管欧元区目前正在研究可推动成员国之间进一步金融一体化的欧盟债券，但债券市场仍然存在，以根据成员国特定的风险来定价收益率（尽管有欧洲央行干预）。

意大利-德国利差通常表示为意大利10年期收益率减去德国10年期收益率。价差越高，债券市场对意大利债券定价的风险就越大（相对于德国国债的安全性）。由于从整体上看待欧洲联盟，特别是在欧元方面，特质风险（例如意大利的财政可持续性）的增加对整个欧元区（因此对欧元的相对价值）构成了威胁。

下图描述了这种关系。我用红线说明了EUR / CHF，蓝线则相反地表示了上述收益率利差（德国的10年期收益率减去意大利的10年期收益率；利差越高，债券市场对信号的信号越“乐观” -对意大利）。

随着价差（蓝线）下降，意大利10年期国债收益率正在扩大，德国10年期国债收益率正在扩大，因此欧元/瑞郎倾向于抛售，外汇市场对欧元的定价更高，并倾向于避险瑞士附近的地理特征（因此其货币瑞士法郎升值）。

随着蓝线的上升，对安全性的需求也越来越小。然而，尽管该价差最近有所上升（如上所述，从风险的角度看意大利和德国的价差有所改善），但欧元/瑞郎并没有持续上涨的趋势。虽然这对货币汇率近期飙升，但可能是SNB干预对此提供了支持（甚至驱动了）。

我们知道瑞士央行今年一直在干预。瑞士央行希望欧元升值，因为欧元/瑞郎升值支持瑞士的出口（就价格竞争力而言，以国际外汇计算）。瑞士央行在4月份特别活跃，不久之后（5月份）欧元兑瑞郎就能够从1.05左右升至1.09。SNBCHF.com跟踪（见下表），即期存款继续增加（表明SNB干预外汇市场）。

（资料来源：SNBCHF.com）

尽管债券市场定价降低了风险，并且尽管瑞士央行继续进行干预（瑞士央行已通过言行明确表示他们希望瑞郎走弱），但欧元兑瑞郎仍在继续下跌。

我认为欧元兑瑞郎有可能大幅反弹，但就目前而言，似乎市场继续偏爱瑞郎兑欧元。考虑到欧元区与瑞士国家的相对规模和规模，这是一个难以克服的趋势。

如果有需求的话，即使是瑞士央行也无法抗衡流入瑞士法郎的大量资金，而且需求确实的确强劲。今年欧元/瑞士法郎的开盘价为1.0856。最近的上涨（最终在6月初达到顶峰）重新测试了该水平，在2020年6月5日短暂突破了1.09。但是，在撰写本文时，该汇率已经稳定在1.0630以上。

我们应继续监测欧元兑瑞郎的走势。从目前的情况来看，尽管通常我们对上涨空间感到乐观，但市场仍然倾向于瑞郎而不是欧元。目前看来，将重新测试1.06，跌破该水平可能会导致市场在短期内再次找到1.05手柄。也就是说，除非瑞士央行积极加大其战略干预力度。甚至那可能还不够。