RedstoneFX红石——加元/日元仍有上升潜力

RedstoneFX红石——加元/日元仍有上升潜力

加元/日元货币对以日圆表示加元的价值，是最典型的风险货币对之一。

由于日本相对的政治稳定，该国经常账户盈余以及活跃的日本国内投资界（这是“ 热钱 ” 的全球来源），日元被称为避风港。

另一方面，加拿大至少在历史上一直保持与日本的宽（正）利率差异，这使加元（或加元）从套利交易的角度来看具有吸引力。此外，石油和天然气行业对加拿大经济很重要，并占加拿大出口的很大一部分。因此，加元倾向于在油价的推动下推高，而油价通常在全球风险情绪改善和增长预期提高的情况下上涨。

当全球风险情绪和增长预期恶化时，石油价格往往会下跌，这会削弱加元。同时，随着从日本流出的风险资本被汇回，日元往往会随之走强，投资者寻求包括日元，美元和瑞郎（仅举两个）的避险外汇的安全性。

因此，加元/日元对风险情绪高度敏感。下面的每日烛台图显示了今年这对货币对的下跌；红线表示NYMEX WTI原油期货本月合约的价格。正如人们可能期望的那样，这种关系并不完美，但是它是正的，并且在特别不利的市场事件和“风险机制”期间趋于加强。

（图表是由作者使用TradingView创建的。以下提供的所有后续烛台图表也是如此。）

在进入3月份的最初崩盘后，加元/日元在大约74至78之间建立了一个短期交易区间。在4月至5月最终在该区间的中点找到支撑之后，加元/日元能够突破更高的上行空间。有趣的是，相比油价上涨，加元/日元的上涨至少在一定程度上滞后了。

这可能是因为CAD得以加强，不仅油价上涨可以证明CAD实力合理，而且价格稳定（波动性较小）。石油价格的波动性最近已大大下降，WTI原油期货市场显然稳定在略高于40美元/桶（近月合约）的水平。

在2020年COVID-19危机之前，加元还拥有G10 FX最高的短期利率。由于加拿大银行今年下调了短期利率，短期利率已跌至接近10％的水平。零下限仅为+ 0.25％。相比之下，日本银行的短期利率仍为负-0.10％。因此，该差异为正，加拿大的利率与其他主要中央银行（例如美联储）保持一致（目标利率：+ 0.00-0.25％）。加拿大的短期利率也与那些也被视为加元等商品货币的国家的中央银行保持一致，例如澳大利亚储备银行（代表澳元，澳大利亚元）的利率也为+ 0.25％。

下图显示了加拿大政府债券和日本债券（绿线）之间的一年期收益率差，以及加元/日元（以每日烛台为例）。收益率差可以作为融资市场的代表；它提供了这对货币的隐含账面价值。我们希望两者之间都具有高度相关性（正相关）。

短期利率差异已开始合并，在这种情况下约为+45个基点（有利于加元/日元）。但是，即使是很小的利差，也明显高于这些国家的中央银行利率所暗示的利差，仅为+35个基点（即加拿大的利率为+ 0.25％减去日本的负-0.10％）。尽管中央银行的利率不是决定融资利率的决定因素，但它们是非常有力的指导。即使在这样的紧缩利差下，我们可以说债券市场实际上在这一时刻是乐观的。

债券市场提供的另一个指标是收益率曲线，以及长期债券收益率和短期债券收益率之间的差异。10年期和2年期收益率之间的差异是一个很普遍的衡量标准。下图说明了加拿大的这种收益率曲线测度。

债券市场的定价正价差超过+25个基点，高于甚至在今年COVID-19危机之前就开始出现的收益率曲线倒挂。考虑到债券市场似乎很乐意继续为这种盈余定价，这是一个相当有意义的积极发展。为进行比较，以下是日本的同样衡量标准。

日本的10年期和2年期收益率指标中也有一个“盈余”（期货交易者可能将其称为“ contango”）。换句话说，债券市场认为，在加拿大和日本，长期利率有可能上升，而短期利率则有可能上升。

但是，值得记住的是，日本银行的短期利率仍为负-0.10％，因此仅上涨15个基点左右，仍将短期利率置于零下限附近。这是债券市场在未来十年左右的时间内所投票的结果。加拿大债券市场只是略微乐观，但是加拿大目前至少具有正的短期利率。

与债券市场的价格略有乐观（即赞成加元兑日元）相反，投机性定位则相反。在上图中，我们缺少关于加元/日元的短期（一年期）利率差异的原因是这两种货币国家的收益率。

加元的一年期收益约为+28个基点，而日元的一年期收益约为-18个基点（负）。换句话说，虽然人们对加元略有乐观，但日元也存在悲观情绪（-18个基点低于日本银行目前的-10个基点的短期利率，自2016年1月以来一直没有变化）。

投机者实际上处于相反的位置。首先，他们对CAD持悲观态度（如下所示）；这是通过使用商品期货交易委员会每周的交易者承诺报告中的数据得出的。

（资料来源：Investing.com）

对于日元，投机者则相反（与债券市场的悲观情绪相反）。

（资料来源：Investing.com）

您可能还从上面的两个图表中注意到，投机性定位的程度有所下降（在两种情况下均恢复为零）。这是因为CAD / JPY在78.50以上获得支撑。

在这一点上值得记住的是，债券市场是世界上最复杂的（也许是最复杂的）市场之一，参与者主要包括大型机构参与者。外汇市场动荡，而期货交易者之间的投机性头寸（如CFTC数据所示）通常被认为不太复杂。的确，投机性定位的极端常常是有用的反交易信号。

在这种情况下，我宁愿选择债券市场，而不愿选择期货投机者。这意味着我相信加元和日元的投机性头寸将继续恢复为零（即目前朝同一方向继续）。我宁愿支持债券市场对加元的乐观态度，也对日元的悲观情绪表示支持，尽管由于两者都已经被定价，并且由于投机性定位在双方中都没有令人难以置信的高，所以我们可以预期这里的任何上行空间都不会太大，至少在一开始。

尽管如此，尽管我们可能没有V型经济复苏，但在许多市场（包括股票和外汇市场）中我们已经有V型复苏。尽管诸如澳元之类的货币已经重新汇聚到与先前（“前共价”）交易区间一致的水平，但是只有诸如加元之类的货币并未完全参与。也就是说，尽管加元的利率等于澳元的利率。

如下图所示，我认为加元/日元在短期到中期将更倾向于在78.50以上交易，并且我认为81.50将是该货币对在未来的未来寻求重新测试的水平。

随着国家开始重新开放以及石油需求回升，即使石油需求仍低于危机前的水平，油价波动性的持续下降也应使加元交易变得更高，而且与其他商品货币，例如澳元和纽元。