RedstoneFX｜英镑兑美元努力突破新高，美元似乎更安全

RedstoneFX——英镑兑美元努力突破新高，美元似乎更安全

英镑/美元货币对以美元表示英镑的价值，自今年7月下旬以来一直上涨。然而最近几周，英镑一直难以维持其兑美元的升值。下图使用每周烛台图来说明从2017年至今的GBP / USD价格走势。

（来源：交易视图）

由于市场对世界储备货币享有溢价的权利越来越不相信，美元对各种货币均开始下跌，尤其是欧元。通过重大的财政和货币政策干预措施，解决了由于COVID-19危机而在今年上半年发生的意外事件。政府继续进行干预，但是相对于今年上半年，对美元的需求似乎已经枯竭。美联储的外汇掉期交易的需求已大幅下降，从5月的峰值（约4500亿美元）降至约1000亿美元。

美元被视为避风港，在市场动荡期间通常会反弹。随着股票现在回到历史新高，风险情绪是积极的，并且利率现在非常低。因此，对美元的避险需求很少，而基于任何利差的购买美元的吸引力也很小。流动性仍然很高，但根据其国际购买力，美元仍然被高估了。

由于美国的贸易条件有所恶化，这种高估在今年变得更加严重。下图显示了今年美国贸易条件的崩溃，而德国到目前为止表现较好。

（来源：贸易经济学。）

一个国家的贸易条件是一个因素，但总体上更重要的一个因素是购买力平价。基于使用OECD数据的PPP模型，欧元/英镑似乎提供了进一步的上涨空间。下面，使用相同的OECD数据集以及GBP / USD价格（黑线）构建了一个简单的PPP模型（“阶梯函数”红线，到2019年都是最新的）。英镑/美元在技术上仍然被低估。

（数据来自OECD和Investing.com。）

很好的是，2008/09年的大萧条使英镑/美元显着上升，直至购买力平价模型的隐含公允价值。换句话说，在这场危机之前，英镑似乎已经被高估了。美元的上涨在很大程度上受到避险资金的推动，使英镑/美元迅速下跌。英镑随后反弹，但在英国退欧宣布之前一直保持在1.40至1.70之间的区间波动，这意味着此后英镑一直在折价交易。

这种长期的悲观情绪意味着，GBP / USD可能有一天有很大的上涨空间，至少上涨至1.40，甚至可能达到之前的约1.40至1.70。流动溢价如下所示。

但是，风险仍然存在。正如我在有关欧元/英镑的文章中所指出的那样，英国与欧盟之间达成贸易协议的截止日期是今年年底。英国首相鲍里斯·约翰逊并未利用这一机会将截止日期延长至2020年6月，因此英国现在面临着从欧洲自由贸易区撤离到2021年的真正可能性。约翰逊认为该国目前也面临着史无前例的大流行驱动的经济危机。筹码将尽可能下跌，但有人会认为这种风险将对英镑构成压力。至少在2020年底之前，我们应该持怀疑态度看待今年的任何经济数据。

从广义上讲，英镑兑美元交易溢价没有意义。因此，我们以折价交易就不会感到惊讶。英镑今年以来的波动性很强，就像商品货币一样，鉴于英镑外汇流动性已大幅下降，这是有道理的。英国脱欧后，英国现在实际上是“独立”的，不再享有加入欧盟的安全。英国退欧是否对该国是一个好的决定尚有待商,，但可以说很明显的是，这不会在短期内使英国经济处于令人羡慕的地位。

出于欧元特定的原因，欧元兑美元和英镑都在上涨：鉴于大流行和联合发行主权债务，欧洲债券收益率可能会提高，欧盟解体风险也会降低。此外，美元似乎仍比包括欧元在内的某些货币溢价。因此，欧元兑美元仍有进一步上涨的空间，而鉴于英国退欧，特定于英镑的风险继续存在。

直到年底，我相信欧元/美元可能会继续保持坚挺，但是我们必须问自己为什么美元一直在下跌。它拥有比欧元和其他货币更高的溢价，同时避险需求已经枯竭，而且美国经济并不是进出口价格净变动的净受益者。然而，尽管英国可能已部分受益于全球风险情绪的回升，但经济规模小于美国经济，英国脱欧的直接风险很难使英镑成为美元的诱人替代品。

请注意，如果英国在没有正式贸易协议的情况下退出欧盟，这可能会引起严重的供应链问题，因为如果英国沦陷，英国与其他国家之间的贸易可能会遭受某些迄今未有的摩擦。回到世贸组织的标准贸易条款。因此，英镑可能会保持低迷。在获得更大的确定性之前，买家可能平均不会对与英国出口商建立重要和/或长期的关系感兴趣，这实质上降低了英镑/美元折扣的潜在套利的吸引力。

我仍然相信，英镑的长期价格可能会上涨，甚至在2021年的某个时候，尤其是如果可以与欧盟达成贸易协议（即使必须在2020年底之前达成）也是如此。最后期限）。但就目前而言，英镑似乎并不是美元的诱人替代品，我认为英镑（与风险情绪无关）应以折扣价交易，直到可以实现更大的确定性和寿命。由于英格兰银行的短期利率仅为+10个基点，远低于美联储的目标利率+12.5个基点的中点，因此英镑/美元的套利交易吸引力为零。

投机者（根据美国商品期货交易委员会（CFTC）关于美国期货市场的每周报告）似乎也对英镑持中立态度。至少在目前这个时候，没有什么理由让2020年末的乐观主义者感到乐观，我认为对于投机者来说，下一个最合适的方向将是在年底之前押注兑美元汇率。英镑值得监测，但我仍然认为，短期内下行压力更有可能出现（至少达到1.27水平）。