汇查查：Libor将在2021年彻底退出市场？剧透——不会！

——汇查查资深分析师：Aaron

在最近3年中，2021年12月一直都是市场很关注的日期，因为这是Libor的结束日期。自从英国央行行长安德鲁·贝利在2017年7月宣布不再强制要求银行在此日期后提交伦敦银行同业拆借利率以来，该行业从2022年1月起开始计划建立一个没有伦敦银行同业拆借利率的世界。

随着Libor硬性地转换成价值数万亿美元的金融合同，从衍生工具到学生贷款，这种转变对金融体系及其参与者构成了最大的挑战之一。但是，纽交所基准管理机构（IBA）最近发布的一些消息意味着2021年12月可能不意味着Libor的结束。

Libor后续如何发展？

2020年11月18日，IBA（Libor的管理者）宣布，将就其打算在2021年12月31日停止在所有瑞郎，欧元，英镑和日元Libor设置上停止Libor发行的意向进行咨询。11月30日，IBA跟进另一则公告旨在于2021年12月31日停止在1完和200万的美元Libor设置，更重要的是将于2023年6月30日停止发布所有其他期限的USD Libor。

公告可以分为三个关键部分：

1. 主要货币CHF，EUR，GBP和JPY EUR的预计停止日期为2021年12月31日。

2. 1万和200万美元的期限预计在2021年12月31日结束。

3. 其他所有美元期限预计将在2023年6月30日结束。

前两个没有重大意外，但是最近的公告实际上是对美元伦敦银行同业拆借利率18个月的延长，是自过渡过程开始以来最重要的更新之一。扩展的目的是让那些没有容易过渡的遗留业务更加有序地解散，这些遗留业务是基于IBA从小组银行和监管机构那里获得的反馈和讨论。宣布此消息后不久，主要的Libor理事机构（AARC，美联储和FCA）发表了支持声明，FCA为直到2023年6月的美元继续具有代表性提供了保证，因此避免了“僵尸伦敦银行同业拆借利率”的可能性。

此公告对Libor时间轴意味着什么？

那么，此公告对Libor时间轴意味着什么？虽然这听起来像是某些市场参与者迫切需要在未来12个月内转移头寸的过度展望，但总体信息仍很清楚，伦敦银行同业拆借利率敞口应在2021年继续积极转变。除非有一组有限的使用案例（套期保值或更新），否则应在2021年12月之后开放Libor敞口。因此，新产品的截止日期为2021年年底。虽然尚未商定最终方法，但2021年12月之后的这种用法可能会由FCA进行某种形式的监管。结合FCA可能为“艰难的传统”合同提供的新权力，这将迫使IBA在2021年12月之后发布Libor的综合非代表性措施，很显然Libor尚未完全退出。

这意味着2021年第一季度（在Libor时间轴上已经是非常关键的季度）将变得更加重要。IBA关于其预定停止磋商的日期预计将在2021年1月结束。该磋商将同时澄清五种主要货币的最终停止日期，即使预计这些日期不同。这增加了已经确定的第一季度的现有成果，包括2021年1月25日，Libor后备补充条款将生效。从此日期开始，已结算和未结算交易的利率衍生工具的标准定义将纳入新的国际掉期交易协会后备指标。在2021年1月25日之前签订的合同将有机会通过Libor后备协议遵守新的补充条款。

国际掉期交易协会明确表示此公告不是“最终停止事件”。预计将在第一季度的某个时候举行一次“指数停止事件”，该事件将修复衍生品下跌中使用的价差调整，但是现在有人质疑在下跌真正开始之前的两年半内，固定美元的价差是否有意义。如果价差确定的日期也得到延长，这将更改价差计算中使用的5年窗口期。鉴于人们期望继续保持低利率，这很可能会减少最终使用的利差调整，从而影响永久终止后仍参考伦敦银行同业拆借利率的那些合约的价格。此次宣布的结果是，现在可能会在主要货币的停止时间和永久停止事件日期上寻找不同的时间表。

汇查查分析

如果大家有机会可以看一下美元利率掉期交易的到期日分散性，因此需要一个积极的过渡机制。从这些样本数据来看，延期几乎没有减少衍生品在美元Libor终止日的敞口；但是，它将在截止日期之前提供更多时间来管理该风险。与这一点相关的一个潜在好处是合同依赖期限利率作为过渡机制。预计2021年第二季度将有一个潜在的期限利率，并且为潜在衍生品的流动性建立更多的时间以采用该期限利率；另外，许多人认为，强大的定期利率是过渡的最大障碍，特别是对于现金市场。

虽然此扩展将提供更多的灵活性，主要是在“艰难的传统”空间中，但大多数人希望Libor关联合同的过渡工作不会受到影响。正如前面提到的，从领导机构的消息继续从Libor和美元扩展积极转型客观现象应该不会是一个原因，应避免坚持国际掉期与衍生工具后备协议或延误的准备。

从期限利率的期限和可用性，如何解决国际掉期与衍生工具协会退回中缺乏动态信用风险，如何更复杂和非线性的衍生产品过渡，不同的停止时间可能影响跨货币合约等等，希望预计未来几周的公告将为Libor终局游戏提供更多清晰度。由于还有更多的时间来回拉锯，当过渡的趋势愈演愈烈时，迫切需要注意伦敦银行同业拆借利率的公司对这些公告的反映。