科代表 10 May 2021, 16:15 · 閱讀量 265 關註 2015年上半年，抱着一夜暴富的想法，“打工人”大鹏成为了一位股民。他资金量不大，本金也就10来万，在几轮股灾的洗礼下，高位站岗的他成了一棵“躺平”的韭菜。本以为几年内再也不会打开股票账户，谁知2016年，他又开始了每天期待打开账户。 2015年底至2016年初，“打新”规则经历了一场重大改变，其中最重要的一条便是：新股申购预先缴款改为中签后再缴款。这意味着，大鹏可以利用账户里残留的股票市值申购新股，而不用抠每个月的生活费预支新股申购款。 之后的每天早上，他背着电脑挤进地铁的第一件事，就是打开券商软件查看自己前几天的“打新”中签情况，然后再进行当日的新股申购。每天登录账户的心情犹如“拆盲盒”，大鹏日复一日、乐此不疲地参与着免费的“抽奖游戏”，希望有朝一日自己能通过中签新股，挽回之前的损失。 理想很美好，但现实很骨感。入市至今的5年多里，他只中过一只新股——京沪高铁，收益还不到2000块。 这几乎是所有中小投资者最真实的写照。类似大鹏这样，几年中一只或是从来没有中过新股的投资者不在少数。尽管A股打新低风险的买卖，但个人投资者资金量小，网上打新门槛虽然低，但僧多粥少，中签率很低，普通投资者很难获得持续稳定的打新回报。 那么，对个人投资者而言，还有其他办法能够分享到新股红利吗？买“打新基金”是一个不错的选择。本文将围绕以下两个问题展开： 01. 打新基金是什么？优势在哪里？ 02. 如何挑选打新基金？ 所谓“打新基金”，是一种通过“打新”策略来获取收益的基金。针对不同类型的投资者，参与“打新”方式主要有三种：网上打新、网下打新和战略配售。 “网上打新 ”是个人和机构用抽签的方式参与“打新”，机构资金规模大，中签率更高。而“网下打新”和“战略配售”是用配售的方式“打新”，前者会在公募基金、社保、养老金等机构间优先配售，后者则只向战略投资者定向配售，相当于100%中签，但对投资者门槛、持股锁定期有更高要求。 也就是说，“打新基金”既能参与“网上打新”，也能参与“网下打新”，收益自然会更稳健、更全面。此外，相较于靠运气和资金规模“抽签”的“网上打新”，“网下打新”更能体现出机构在“打新基金”上的优势。具体而言，有以下三点： 首先，“网下打新”的配售比例远大于网上。科创板及创业板注册制改革后，网下初始发行比例由60%-70%提升至70%-80%。也就是说，在“抽奖”之前，配售给机构的“打新池”就比普通人大了一倍以上。 其次，机构具有资金优势。“网下打新”对资金规模有很高要求，例如创业板注册制下底仓市值要求达到6000万元，只有机构才能够得上这样的资金门槛。 网下打新不仅发行比例高，而且由于参与打新的门槛高，参与者数量相对更少，中签率自然更高。Choice数据显示，2020年机构“网下打新”的中签率为0.48%(科创板+创业板)，而个人投资者的平均中签率大约在0.02%-0.03%，两者相差10-20倍左右。 再次，机构有强大的团队优势。个人投资者主要通过网上申购新股，是否中签全看运气；而机构在网下 “打新”方面有着明确的分工，有人负责股票底仓、债券投资，有人负责打新报价，强调团队协同作战。 最后，资金门槛、专业门槛更低。参与个人网上打新的前提是持有一定市值的股票，持有市值多少决定了配号的多少，最终决定了能不能中签（持股市值越高，配号数量越多，中签的机率越大）。但是买打新基金不同，100元起购，省去了配置股票底仓的麻烦。 所以，对于资金量较小的投资者而言，与其劳心劳力的参与“网上打新”，不如买入“打新基金”，让机构帮你打新。不过，只要能够配股票的基金，几乎都可以参与新股申购，数量众多、琳琅满目，如何挑选打新基金成为困扰普通投资者的一大难题。那么，到底应该怎么选？ “打新基金”的收益来源通常分为三部分：固定资产收益、股票底仓价格上涨，以及打新收益。一个好的产品，会争取在这三方面都获得更高的正收益，同时通过合理的“资产配置”，使得净值做到低波动、低回撤。 不难发现，“打新基金”有三个重要的考量点：投资策略、团队实力、打新能力。其中，最为核心的是打新能力。而如何衡量一家基金公司打新能力的好坏，最主要的考核指标是其报价能力。 一般情况下，网下打新需要经历“估值定价—询价—报价”的过程。具体而言，机构会通过公开信息、调研走访、财务模型研究出新股的估值定价，再通过和券商的沟通讨论确定询价范围，最终会以一个合适的价格申购新股。而根据打新规则，“报价”太高或是太低都会被剔除，不能参与新股申购。 所以，对于机构网下打新而言，合理报价十分重要，这比较考验基金公司投研团队的实力。“潜在收益获得率”（指“实际中签收益”占“潜在收益”的比例，详细公式见下图），一般作为衡量一家机构“报价能力”的重要指标，数值越高意味着机构报价能力越稳定，打新能力越强。 数据显示，2019年、2020年公募基金潜在收益获得率均值分别为79%和75%，创业板开板以来的均值为76%；这两年公募打新潜在收益获得率中位数均为81%，科创板开板以来为79%。机构投资者整体打新潜在收益获得率略低，但与公募相差不大。 从单个基金公司来看，打新的潜在收益获得率会更高。以天弘基金为例，2019年打新潜在收益获得率达91%，2020年为84%，均高于同行机构平均水平；自科创板开板以来，平均入围率达81%，处于机构投资者前1/3的水平；对于高性价比的重点股票，获得水平名列市场前20%。 天弘优秀的打新能力和其团队实力密不可分。公司将“打新”的报价纳入到研究部体系中，作为相关研究员的日常考核项，并和券商建立了良好的沟通机制，确保“打新”过程中的合理报价。 “打新基金”除了要获得好的打新利润，还要力争在固收、股票底仓上获得更高的收益，这既需要考察基金公司在固收投资方面的专业性，又要关注团队的股票投资能力。所以，有些基金公司的打新基金实行的是“双基金经理制”，一人负责股票投资，一人负责固收投资，真正体现了专业的事情交给专业的人来做。 例如，天弘招添利（011784）就配备了两位基金经理，分工协作。股票方面有着完整的管理流程，建立了核心股票池。债券方面则由金牛基金经理姜晓丽带队，投研实力雄厚。 除此之外，在挑选打新基金时，还需要注意两个方面的问题： 一方面，打新基金所采用的投资策略。市场上比较常见的是“固收+打新”策略基金，资产配置以债券为主，同时以蓝筹白马股作为股票底仓，并通过打新增强收益。由于大多数仓位配置在债券上，因此这类基金波动小、回撤低，持有体验好。上面提到的天弘招添利，就是“固收+打新”策略的代表产品。 另一方面，基金规模对打新收益的影响也很大。如果基金规模过小，底仓规模可能达不到机构网下打新的最低门槛（沪深两市需分别配置6000万以上市值的股票），打新增强收益也就无从谈起；如果基金规模太大，顶格申购获配的收益又容易被稀释，新股的上涨对基金净值的贡献会大打折扣。 综合来看，靠谱的“打新基金”不但投资策略要合理，而且团队实力很重要。强大的团队是“打新能力”的保障，更是超额收益的主要来源。 俗话说，潮水退出才知道谁在裸泳。牛年开局不利，偏股型基金净值过山车，给“韭零后”们上了一堂真实的风险警示课：投资，不仅要有大局观，长远的眼光，赚稳健复利的钱，更要有风险意识。 主动权益类基金经历两年风光大涨之后，理性的投资者开始转向谨慎，甚至有些基金经理对今年市场的表现比较悲观。在这样的年份里，“打新”作为市场上为数不多的确定性较高的机会，无疑更值得重视。而买“打新基金”或许是中小投资者分享新股发行盛宴最佳方案。 打开招商银行或天弘基金APP申购天弘招添利（011784），让打新不靠运气靠实力。 市场有风险，投资需谨慎。观点仅供参考不构成投资意见。 作者：胡一帆/陈若焱，文章来源微信公众号：远传投资评论，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。 風險提示：本文所述僅代表作者個人觀點，不代表 Followme 的官方立場。Followme 不對內容的準確性、完整性或可靠性作出任何保證，對於基於該內容所採取的任何行為，不承擔任何責任，除非另有書面明確說明。 Tips Author 喜歡的話，讚賞支持一下
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