好于预期！大跌！

十年期国债期货大跌

在开车，来不及详细写了。

简单来说，今天上午有两个事要和大家说说。一是央行续作1000亿MLF，利率不变；二是六月份经济数据公布。

MLF来看，相较于将到期的MLF量和财政资金缺口来说，这个续作的量很小。符合此前我们说的，央行降准后，MLF续作的量会变少的判断。利率维持不变，说明央行对货币政策的基本立场仍然没变，依然维持中性。期待以降准为始的“大宽松”“大放水”的躁动，可以休矣。

6月的经济数据，整体比市场预期的要好。此前市场普遍预期，央行之所以选择全面降准，是因为六月的经济表现不好，央行“先发制人”。而从今天公布的实际数据来看，工业增加值，消费都好于预期，且投资维持韧性。可以看出，经济不好的预期暂时被证伪。

那么央行为何要全面降准呢？我的理解在于两点：1）置换大量到期的MLF，为银行提供更便宜的资金，为经济复苏提供稳定的金融环境；2）经济承压必然会到来，不在6月，也可能在在下半年的某个月，央行开启视角更远的“逆周期”调节尝试。

对市场有何影响？

债券市场已经率先反应。数据公布后，债券市场单边大幅走跌，收益率上升。反映出此前认为经济即将走软从而支撑债券的逻辑被削弱。

而上证50则相反，走出上涨走势。主要是因为经济走弱的逻辑（暂时）被证伪后，周期价值股票前期悲观的情绪得到一定的修复。

接下来的影响，对股票市场的整体影响不大，但对结构和风格，可能会从成长往价值略微转换，会更加均衡。“性价比”的轮盘可能再度转动起来。而债市，有望在大涨之后，迎来回调。

以上，仅供参考，不构成投资建议。

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