以旧换新 全球最重要的市场正在酝酿“大变化”

在规模高达13万亿美元之巨的美国国债市场上，针对很多人担心的流动性问题，美国财政部正在考虑一种解决办法：收回旧债、发售新债。

知情人士向英国《金融时报》透露了上述美国财政部正在讨论的美债流动性解决方案之一。这个旨在改善交易环境的方案仅在讨论之中，今年可能被搁置，因为现任财政部官员有可能在11月总统大选之后被更换。

值得注意的是，美国财政部或许有动力推出上述“以旧换新”方案。因为很多发行已久的美国国债由于不受青睐，流动性较差，因此价格相对便宜。而交易者们更喜欢的新发行的基准国债（也就是所谓的on-the-run债券）虽然流动性很好，但价格也相对昂贵。所以，理论上说，财政部还可以从中赚一笔。

《金融时报》报道称，随着美国财政部正对美债市场结构做出几十年来最为全面的审视，这种债券回购的想法已经获得了很多市场参与者的支持。保诚固定收益部门称，“通过购买更为廉价的旧债、发行价格更高的新债，财政部可以改善市场流动性，同时还能降低借贷成本。”

这是因为美债市场已经今非昔比。人们不会忘记，2014年10月15日，美国国债价格大幅震荡，市场闪崩，10年期美债收益率在短短10秒钟之内暴跌36个基点，令投资者震惊不已。

摩根大通CEO Jamie Dimon当时警告称，原本应该是最稳定资产的美国国债大幅波动，“这种事通常每30亿年左右才会发生一次。”这可能是下一场危机的警示信号。

自那以后，市场开始注意类似事件重演的可能性，尤其是在美联储准备加息之际。

而旧债收益率最近几个月的涨幅要高于新债，则表明美债市场的流动性问题在恶化。

市场参与者们对于美债流动性问题的抱怨已经由来已久。华尔街见闻去年就关注了这类问题。早在去年3月摩根大通就表示，一年前，2.8亿美元国债的交易量不会引起国债价格的波动，但现在，8000万美元就能造成价格震荡。

瑞信去年5月曾称，自2013年美国QE开始缩减后，美债市场深度并未恢复。美国10年期国债的市场深度还不及2012年的水平。

而此前多年，美国国债市场一度被认为是最具“深度”的市场，因流动性充裕，足以抵抗短期资金异动的冲击，被视为全球金融的基石。

事实上，美国财政部此前就曾采取过这种操作方式。根据财政部文件，2000年3月至2002年4月期间，财政部曾经从市场上购回675亿美元旧债。