杰克逊·霍尔会议前瞻：料不会提供预期美联储加息时点的信号

杰克逊霍尔全球央行年会将于(8月26日至27日),在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行。主题是"设计具有弹性的未来货币政策框架"，可能会包括从金融危机中所获得的教训，以及对未来货币政策的指导方针。尽管市场投资者关注美联储下次加息时机的线索，但我们认为这很困难。

美联储的新工具 

美联储耶伦定于将在本周五讲话（具体时间未定）。料耶伦将对美联储的新工具R *进行解释，这是美联储平衡基金利率，短期R *指受目前逆风环境下的平衡利率，料该实际利率为0%左右。由于实际联邦基金利率不断下行，料耶伦会表明目前的货币政策仍宽松。预期耶伦将重申维持货币政策刺激作用进行风险管理的愿望。短期R *接近于0时美国经济环境与美联储货币政策存在不对称的状况，加息过快会使得经济运行脱轨，加息太慢会存在政策追赶经济的风险。在这方面，按照美联储官员的近期讲话，耶伦可能会认为接近年底，维持利率正常化的条件越来越多。但预期美联储不会提供下次加息的确切时间指引。

新制度

美联储主席耶伦更具深度的讲话可能是假设R *是不断向下，美联储资产负债表不断扩大的情况下，货币政策制定者应该如何调整政策走向。这又回到了本次会议的主题 - 设计具有弹性的货币政策框架。我们认为，这将包括对金融稳定性的争议、全球央行政策协调，负利率的效果/成本以及前瞻性指导的效果。可能还会包括对通胀目标的讨论。

政策方向不明显

受R*值不断维持在低位，强调审慎风险管理，将使得货币政策决策者接近退出货币政策。换句话说，央行应该希望延长商业周期，冀望于 R * 值不断上升。从美联储的角度来看，这将涉及到对近期数据下需要加息（若美国失业率处在5%以下）以及维持长期耐心之间进行平衡。其结果是美联储加息周期很不明显。我们认为这将是杰克逊霍尔会议的主题，也就是说我们不应从本次会议对美联储下次加息时点抱太多希望。（来源：FXStreet）