黄俊睿：12月仍是最有可能加息点 但加息对市场影响或有限

　　周五美联储主席耶伦在备受关注的杰克逊霍尔年会上发表的言论表明，该行有可能最早在下个月加息，但她同时表示利率政策行动仍将取决于未来的经济数据。

　　耶伦称，最近几个月以来，再次加息的理由已经增强。劳动力市场状况“稳固”。预计经济温和增长，就业市场将继续强化，通胀率将继续提高。耶伦表示，美国经济已接近美联储设定的全面就业与价格稳定目标。

　　耶伦发言后投资者将其言论视为她对全球经济增长前景抱有信心的迹象。

　　美联储没有透露具体加息时点，今年年底前美联储还有三次会议，分别是9月、11月12月。11月美国总统大选，加息概率很小，9月是否加息取决于经济数据，从美联储主席耶伦讲话分析，最多可能加息两次，若数据不强劲，也可能只有一次，且幅度会很小。

　　本周美国劳工部将公布八月非农数据，如果超过20万人强劲，美联储就很难不加息。美联储主席耶伦表示，如果经济数据强劲，对加息会比较乐观。如果经济数据不及预期，也可能会下调利率或恢复购买债券，她表示，也可能会推出新金融工具。因而，即便美联储数据强劲支持加息，美联储可能会通过新金融工具以维持宽松。

　　投行解读：

　　巴克莱评美联储主席耶伦的杰克逊霍尔会议发言稿：符合9月加息一次的预期。耶伦在此次发言中展现了对经济活动和通胀前景的信心，此外耶伦并未提及国内需求的弹性、中国经济增长可持续性以及英国退欧等6月会议时指出的风险；虽然仍有部分美联储委员担忧通胀问题，但我行的解读是，耶伦的发言与近期其他几位联储官员的讲话一致，均偏向鹰派，且其措辞已尽可能地强硬，符合我行9月加息一次的预期，若8月非农人口维持稳健增长，料联储将在9月行动。

　　美银美林表示：耶伦为可能的9月加息热身，但仍料美联储将在12月加息。美联储主席耶伦周五的讲话一方面与她同事的基调基本一致，即强调美联储今年会加息，但她也指出加息与否仍然取决于数据的表现，并未指出9月加息的必要性；虽然市场解读耶伦的讲话为偏鹰派，但我们认为耶伦的讲话仅略微提升9月加息的可能性，真正加息时间还是要等到12月。

　　法兴银行对此表示，耶伦的讲话大致符合预期，“我们实际上认为她并不会暗示FOMC将在9月份加息”，但耶伦刚好为美联储将宜早不宜迟地加息敞开大门；美联储希望市场开始押注FOMC将在2016年加息，使得12月份加息的可能性略微超过50%。

　　高盛分析师Jan Hatzius：耶伦的讲话提高了美联储在9月份FOMC货币政策会议上加息的可能性，但任何行动都将取决于9月2日发布的美国8月份非农就业数据。

　　富国银行首席策略师Brian Jacobsen：耶伦讲话的关键是“我相信上调联邦基金利率的可能性已经在最近数月里增强”，耶伦希望为FOMC在9月份加息做铺垫，但可能只会增强美联储在11月份或12月份加息的可能性。

　　法国农业信贷银行分析师Valentin Marinov认为，市场仍然在猜测FOMC下一次加息的时机，因为耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话仅仅有限地提及美联储近期政策前景；高收益率和大宗商品货币领涨，因为耶伦的讲话没有改变市场观点，即美联储将在加息问题上非常谨慎。

　　市场反应：

　　黄金：经历连续几周的震荡盘整后，最近一周，受美联储加息预期升温的带动，国际金价再度启动下行，纽约市场金价较前一周下跌约1.6%。虽然投资者对黄金看多意愿比较谨慎，然而黄金价格走低释放风险，短期黄金走低长期看黄金依然是较好的投资，价格走低也可能是买入好时机。

　　美联储主席耶伦表示，接下来几个月可能加息，黄金价格下跌后逐渐小幅回升，市场对加息不确定，也可能有投资者猜测是鹰中有鸽或虚鹰实鸽，美联储并未完全转向鹰派，美联储主席耶伦依然是鸽派。

　　美元：美联储预期加息，美元预期升值，尽管如此，美元计价原油价格仍有进一步上调可能，首先，伊朗将参加九月会议，其次，美联储预期加息对原油价格有一定影响，然而，随着全球经济复苏增强，需求将推动价格。

　　美股：美国股市或已趋近于峰值，苹果公司高官抛售股票套现，苹果股票估值较高，美国股市估值也是如此，若美国股市反转，但并不一定会牛转熊，牛市后也可以是新一轮牛市，亚洲新兴市场股市潜力远大于欧美市场，首先，估值低，其次，资金流向优势。再次，更接近于价值。

　　宽松货币下，金融资产价格上涨，低利率推动企业增加贷款，有助于公共事业、医院企业，汽车企业等，而收紧货币，高派息的公共事业类股和电信类股票或可能承压。事实上，美联储主席耶伦演讲后，美国股市中公共事业板块下跌约2.1%，创四个月最大跌幅，电信板块下跌约1.1%。

　　美债：美联储主席耶伦没有明确具体加息时点。债券市场中，收益率提升，价格一般会走低，全球负利率债券推升黄金吸引力，而收益率提升，考虑到通胀因素，实际收益率可能会更低一些，美国金融债券市场更需要流动性，美元升值或跟随亚洲新兴市场股市。

　　市场对加息应对能力渐强影响或有限

　　从去年到今年，美联储每次会议备受关注，投资者关注维持了许多年美国联邦利率是否会上调，本次年会尽管耶伦表示接下来几个月可能加息，但市场应对能力在逐渐增强，许多投资者或已做好准备。

　　在美联储反复预期下，市场已做好准备。投资者恐慌情绪远低于去年，投资者已了解美联储加息节奏的缓慢，英国脱欧后，英国央行降息、日本央行与欧洲央行宽松，即便美联储加息对于市场影响已非常有限。

　　加息或推升美元，对于美国企业出口承压，但是美联储提高联邦基金利率，英国市场、欧洲市场、日本市场，美国以外市场影响是有限。全球央行减持美债比去年增长，2016年1-6月份全球央行净卖出1920亿美债，比去年同期增加一倍以上，去年同期全球央行净卖出美债830亿美元。日本、法国、巴西、哥伦比亚等均在减持美债。一般来说，如果投资者看好一个国家经济前景，就会购买这个国家的国债。作为一种全球保值资产，美债一直受到各国投资者青睐，然而，全球央行减持美债。

　　美联储提高利率，金融学知识告诉我们，债券收益率提升，债券价格下跌，美联储加息影响限于美国债券市场，而非美国以外其它市场。美元与其升值不会很快，否则增加欧美市场通缩可能，美元或不是避风港。美元预期升值，黄金承压，但是长期黄金价格依然看好，投资者看好黄金价值与股市长期牛市。

　　美元升值吸引流动性，美元升值美元计价债券更昂贵，资金涌入亚洲新兴市场债券，但是美国债券更加需要资金流动性支持，债券与股票相比，需要充足资金流动来保证获得到期收益。流动性最有潜力市场在亚洲新兴市场。

　　黄金天然是货币，而货币不是金银，美元单边升值动力有所减弱。市场预测最有可能加息的事件仍为12月，但即使经济数据强劲12月加息，幅度也将或是很小很小。美联储加息对市场影响有限。

　　黄俊睿语录：以顺势操作为荣，以抄底摸顶为耻；以稳健发展为荣，以暴赢暴亏为耻！近期行情走势反复，做单严格止损止盈，大行情的时候赚大钱，小行情的时候小幅获利出场，勿贪多。