市场无视加元下跌风险 挪威克朗遭大幅低估

虽然美元指数上周收跌，但摩根大通（JP Morgan）不认为美元会像一年前那样一路走低，原因在于目前基本面对美元的支撑已经强了很多。摩根大通认为在目前的情况下，交易贸易保护主义风险和欧元区政治风险是不错的选择，并建议做多被大幅低估的挪威克朗，做空加元和欧元。

摩根大通认为上周美元走低并不能被简单理解为美元将重现2016年1季度的下跌走势，市场去年对美国经济、美联储及美元的乐观预期在1月份迅速消失，当时投资者们和现在一样大幅增加美元多头，但因美国经济季节性回落及对中国外汇政策的担忧导致他们迅速抛售，这导致美元重挫8%。

美元指数周线图 来源：tradergo.weex.in

摩根大通称目前美元的基本面看上去更坚实，先行经济指标暗示美国经济正在复苏，市场定价中仅反映了美联储加息2到3次，特朗普上任后的财政刺激政策及减税等政策也可能推动美国经济增长。

然而，摩根大通认为美元可能将面临技术面风险，这也是他们没有在美元上周下跌时急于增加美元头寸的原因。美元目前的回撤水平相对较小，所以还不能说美元已经很便宜。外汇市场自美国大选后主要受美国预期所驱动，但事实上全球均出现了经济增长动能。

摩根大通经济活动指数已接近10年高点，并且该行经济学家分别将欧元区和英国2016年四季度经济增长预期上调了0.5个百分点至2.0%。由于美元过于引人注目，所以除美国以外的国家和地区经济增长很容易被忽视。而低息压手新兴市场货币及商品货币应该会因全球经济上行潜力而备受鼓舞。

摩根大通表示，在正常的情况下，当全球经济增速达到3%时，我们应该增加周期型货币的多头头寸。但是从政治的角度来看，目前这样做似乎并不明智，市场目前似乎并没有意识到特朗普上任及今年欧洲各国的大选会对国际贸易造成何种影响。因此，摩根大通认为交易贸易保护主义风险和欧洲政治风险是不错的选择。

做多挪威克朗兑欧元及加元（NOK/EUR & NOK/CAD）

摩根大通认为油价走高、挪威利率展望走高将支撑NOK对EUR走强，而特朗普上任后美加贸易潜在摩擦支持做多NOK/CAD。NOK/EUR汇率与摩根大通测算的其公允价值低估3%，挪威克朗的贸易加权汇率也比挪威央行对2017年1季度预测值低1.7%。

特朗普已经明确表示要美国企业限制在加拿大和墨西哥的生产活动的情况下加元并没有受到太大影响，事实上加拿大出口中有四分之三是到美国的，如果未来特朗普走贸易保护路线的话将对加元产生巨大影响。

摩根大通现做空EUR/NOK，进场点位8.9805，止损点位9.0250（12月9日），目前浮亏0.21%；并做空CAD/NOK，进场点位6.35（11月22日），止损点位6.5725，目前浮亏1.5%。

做空欧元兑瑞郎（EUR/CHF）

基于对冲欧洲政治风险的原因，摩根大通正做空EUR/CHF。而瑞士拥用大额国际收支盈余会限制瑞士央行的宽松空间，瑞郎汇率也就很难被压低。

摩根大通目前持有EUR/CHF空单，进场点位1.0720（11月11日），目前浮亏0.05%。

除做多NOK/EUR和NOK/CAD以及做空EUR/CHF外，摩根大通还通过远期合约做多阿根廷比索兑美元（ARS/USD，6个月）以及捷克克朗兑欧元（CZK/EUR，两年）。详见下图：

（来源：华尔街见闻）