武力冲突开始后，大宗商品价格持续走高，尤其是原油和其他能源产品的走高加剧了名义通胀进一步飙升的风险，从而一般意义上来说也迫使美联储以更为严厉的手段来遏制通胀，隔夜指数掉期（OIS）隐含的2022年美联储加息次数为6次，欧洲央行加息次数为3次，比一周之前减少2次；英国央行加息次数为5次，比一周之前减少1次。
其对欧元区和英国经济的冲击远大于美国，随之而来的是美联储，欧洲央行和英国央行货币政策的重新定价。央行加息以遏制通胀的动作最终就是落脚在压制需求上，所以也会引发经济增速进一步放缓甚至是衰退的风险。对比美联储、欧洲央行和英国央行来说，美联储目前依然拥有更多的收紧货币政策自由度，而在对俄经济制裁之后欧洲经济依然需要欧洲央行宽松货币政策刺激，对于前期已经开始加息的英国来说经济衰退到来的时间可能会更近。
如此而言，美联储和其他央行之间的货币政策差异会继续保持并且越拉越大，美元不光会受到避险的青睐也会受到利差的进一步支撑。当然目前依然是观察央行的窗口期，还需观察美联储3月FOMC以及其对俄乌冲突影响的表态。
综上所述，随着油价的高歌猛进，WTI 12个月期限贴水升至22.5美元，超过过去自2000年以来平均水平的三倍标准差之外，原油市场对于供给约束的定价已经很充分。如果一旦美伊能够达成新协议，原油市场的定价将向需求预期倾斜，期限贴水修复带动油价下行。叠加美联储收紧货币政策，美国实际利率上行速度会重新加快。
反之，如果美伊无法达成新协议，供给约束继续主导原油市场，通胀继续保持高位，美联储收紧货币政策对于实际利率的推动速度将是较为缓慢的。当然，美元实际利率的上行速度也将决定新兴市场的资产估值压力。债券市场定价的通胀预期又重新开始抬升，且看美联储如何表态。
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