FX周报：Trive G10货币展望

本周的重点关注包括联邦公开市场委员会 (FOMC)、⽇本央⾏ (BOJ)、瑞⼠央⾏ (SNB) 和英国央⾏ (BOE) 的会议。

欧元：看涨，但需谨慎

欧元名义有效汇率（NEER）依然接近⾃四⽉份以来的最⾼⽔平，投资者继续将欧元视为市场看跌美元情绪的主要受益者之⼀，⽽美元的看跌情绪在今年迄今主导了外汇市场的价格⾛势。这在⼀定程度上反映了欧元区债券和股票市场流动性的增强，以及欧元作为第⼆⼤储备货币的地位。此外，欧洲政界⼈⼠和欧洲央⾏政策制定者近期对欧元国际需求增强的前景表现出乐观态度。

还需强调的是，这些官⽅⾔论（故意）忽视了欧元⽇益增强的国际地位可能带来的不利后果：(1) 由此导致的欧元升值可能削弱欧洲出⼝商的国际竞争⼒； 进⽽ (2) 增加欧元区经济增⻓的下⾏⻛险；同时 (3) 抑制进⼝通胀，从⽽抑制消费者物价指数 (CPI) 的上涨；以及 (4) 最终削弱以欧元计价资产的吸引⼒。这些因素可能表明，任何激进的欧元强势都可能适得其反。

展望未来，欧元区的数据相对平淡，仅公布了德国ZEW和其他国家的经济信⼼指数。考虑到近期欧元的上涨似乎受到国内经济信⼼增强的推动，同时贸易战⻛险依然存在，这些数据可能会引起市场的关注。此外，外汇投资者将关注加拿⼤七国集团领导⼈峰会的结果，以寻找欧盟与美国接近达成贸易协议的任何 迹象。最后，⼏位欧洲央⾏官员的讲话也将受到密切关注，以获取有关近期货币政策前景的任何线索。欧元继续以⾼于其相对利率劣势的溢价进⾏交易，可能会受到欧元多头仓位获利了结的影响。

美元：偏弱看涨

美元持续⾛低，因外汇投资者仍对特朗普政府政策对美国经济的影响感到担忧，这进⼀步影响了美元计价资产的吸引⼒。尽管如此，本周的⼀些发展可能有助于改善市场对美元的前景。周三，美联储预计将维持政策利率不变，并保持其均衡的政策前景。因此，联邦公开市场委员会成员将继续在美国通胀持续⾼企与经济增⻓放缓这两个相互⽭盾的政策⽬标之间挣扎。⾃美联储3⽉份上次更新经济展 望和“点阵图”以来，这种⽭盾已显著加剧。

因此，对于外汇市场⽽⾔，美联储的前瞻性指引及其内部经济预测的任何变化⾄关重要。⾸先，后者预计美联储可能会略微下调近期的增⻓前景，但会进⼀步上调通胀预测。反过来，我们对这些预测变化是否会导致美联储政策前景发⽣重⼤变化持怀疑态度。尽管如此，市场认为新的点阵图中位数可能暗⽰2025年将出现⼀个较为温和的宽松周期，⽽更为显著的宽松措施将被推迟⾄⻓期。如果这⼀点 得到证实，可能会促使投资者进⼀步重新评估其对美联储的鸽派前景，从⽽提升美元的相对利率吸引⼒。

除了美联储之外，外汇投资者还将密切关注周⽇在加拿⼤开幕的为期三天的七国集团⾸脑峰会的结果。市场尤其关注美国与欧盟和加拿⼤达成贸易协议的任何迹象。投资者还将密切关注特朗普政府财政刺激⽅案在美国国会的进展，以及其贸易政策的最新法律动态。最后，零售销售数据也可能引起⼀些关注。尽管美国和欧盟之间的贸易协议⽬前仍然难以达成，但可能会看到美国和加拿⼤之间贸易紧 张局势降级的迹象。对美元的影响将取决于贸易战进⼀步降级对经济增⻓的积极影响是否超过其对通胀的负⾯影响。

瑞⼠法郎：温和看涨

近期，瑞⼠法郎在欧元持续上涨和美元疲软的背景下受到影响，欧元/瑞⼠法郎⾃4⽉份以来⾸次升⾄0.9425以上，⽽美元/瑞⼠法郎则回落⾄0.81以下。

与此同时，由于瑞⼠央⾏将于周四召开6⽉份会议，未来⼀周的焦点可能会转向国内事务。由于瑞⼠5⽉份的通胀率低于预期，出现四年多来的⾸次负值，瑞⼠央⾏可能难以抵制进⼀步的宽松政策。瑞郎货币市场预计降息50个基点的可能性在三分之⼀到四分之⼀之间，这将使政策利率再次回到负值区间。⽬前，市场更倾向于再次降息25个基点，这将为瑞⼠央⾏提供更多的政策空间，⽽瑞⼠消费者 物价指数中值路径的再次下调可能暗⽰，在央⾏缺乏通常明确的前瞻性指引的情况下，未来将进⼀步放松货币政策。

此外，在美国财政部的半年度报告将瑞⼠列⼊观察名单后，瑞⼠央⾏不太可能调整其外汇政策的表述，这意味着它不会提及瑞郎被⾼估，同时仍将坚持对潜在外汇⼲预的双向⽴场。如果这⼀切成真，瑞郎可能会⼩幅上涨，尽管瑞郎在⼲预后的任何反应通常都较为短暂。最终，全球⻛险偏好和不确定性仍是决定瑞郎⻓期⾛势的更为重要的因素，因为未来⼏周内任何形式的降温都可能导致瑞郎作为融 资货币的使⽤增加。

加元：看空 

加元兑美元汇率刚刚升⾄⼋个⽉来的最⾼⽔平，美元/加元回升⾄约1.36。尽管如此，加元本⽉的表现仍略逊于其他G10⾼⻉塔值货币，未能充分利⽤近期油市复苏的利好。此外，加拿⼤央⾏⾏⻓蒂夫·⻨克勒姆已强调，⼀些央⾏成员预计未来将进⼀步放宽货币政策。

最终，未来⼀周的焦点很可能是即将在阿尔伯塔省举⾏的七国集团（G7）会议。⼈们期待在G7峰会期间，加拿⼤和美国能够达成⼀项⼴泛的协议，从⽽显著改善两国之间的贸易关系。如果这⼀预期成真，外汇市场的反应可能会显得有些反常，因为达成协议对美元的利好可能会超过对加元的利好，这可能会⽀撑美国经济前景，⽽美国经济前景的恶化最初曾导致美元的波动。

国内⽅⾯，加拿⼤5⽉份消费者物价指数(CPI)将在两周内公布。评估潜在通胀压⼒上升的趋势是否最终减弱将显得尤为重要，否则任何新的降息都可能更难以证明其合理性。

英镑：偏弱看涨

本周迄今，由于英国劳动⼒市场和4⽉份GDP数据均令⼈失望，英镑已成为G10货币中表现最差的货币之⼀。因此，截⾄本⽂撰写时，英国利率投资者已将对英国央⾏降息的预期上调约10个基点，以反映其在2025年将进⼀步降息约55个基点。尽管如此，市场预计英国央⾏将在6⽉的政策会议前维持银⾏利率不变。尽管实体经济再次疲软，且英国通胀依然⾼企，但货币政策委员会仍将坚持其依赖 数据的政策前景。

英国央⾏上次降息是在5⽉份，货币政策委员会内部出现了三种意⻅分歧：少数鹰派成员投票维持利率不变，⽽绝⼤多数则⽀持降息。此后，政策制定者的⾔论表明，全球贸易紧张局势显著升级的⻛险在他们是否⽀持宽松政策的决策中发挥了重要作⽤。

然⽽，考虑到近期全球市场⾦融状况的改善，降低了进⼀步⼤幅宽松的必要性，英国央⾏在6⽉份维持利率不变将是合乎逻辑的。除了英国央⾏的数据外，外汇投资者还将关注5⽉份的消费者物价指数（CPI）和零售销售数据。

展望外汇市场的反应，预计英镑将受到英国固定收益市场价格⾛势的影响。英国央⾏的“适度维持”政策以及依赖数据的前瞻性指引，可能促使英国利率投资者重新评估其前景。

⽇元：看空

美元/⽇元⽬前位于美国总统“解放⽇”关税后确⽴的140-148交易区间的中点附近。由于贸易谈判结果尚不明朗，预计短期内该交易区间将保持不变。以⾊列对伊朗核设施的袭击及随之⽽来的油价上涨，对美国⽽⾔构成有利的贸易条件冲击，但对⽇元则产⽣不利影响。这将为美元/⽇元提供⼀定⽀撑，⽽对⽇元作为避险货币的需求将限制其上⾏空间。

由于贸易紧张局势成为焦点，未来⼀周美联储和⽇本央⾏的会议可能沦为余波。由于关税对经济增⻓和通胀的影响尚未显现，美联储可能会维持利率不变，继续采取观望态度。美联储更新后的点阵图可能会显⽰，在关税的推动下，经济增⻓放缓与通胀上升之间存在紧张关系，这可能会为美元提供温和⽀撑。在近期超⻓期⽇本国债收益率飙升之后，⽇本央⾏也可能会维持利率不变，但会下调缩减资产购买计划的幅度。该决定已被媒体提前披露。⽇本央⾏⾏⻓上⽥⼀男将继续表⽰，如果经济发展符合预期，央⾏将继续加息，但他将补充说明，这也取决于市场波动。上⽥⼀男本周在国会听证会前的⾔论略显强硬，他指出通胀距离⽇本央⾏的⽬标仍有⼀段距离。

然⽽，七国集团会议可能会对美元/⽇元产⽣⼀定的波动。鉴于澳⼤利亚、巴西、 印度、印度尼西亚、墨西哥、韩国、南⾮和乌克兰均已收到邀请，此次会议或将为贸易协议的达成创造良好条件。贸易协议将有利于美元/⽇元，因为它能够降低美国滞胀的⻛险，从⽽减轻对美元的负⾯情绪以及对⽇元作为滞胀对冲⼯具的需求。贸易协议所带来的积极⻛险情绪也将促进汇率的上升。 

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