【FP Markets澳福】2025.12.15_First Light News_未来一周事件风险较高

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早上好，

人们或许曾期盼着能悠闲地步入节日季——不必为是否再来一杯热巧克力而烦恼——但可惜的是，市场另有打算。央行的声明成为关注焦点，而铺天盖地的经济数据也将让我们忙得不可开交。

美联储就业十字路口 

周二即将发布的美国11月就业报告备受关注，可以说是影响资产价格走势的主要因素。这主要是因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周的表态暗示，就业市场疲软是降息的主要原因，而且10月和11月的数据将合并发布。此外，这份报告发布之际，市场与美联储的预期也存在分歧。市场预期明年美联储将降息57个基点（略高于两次），而根据美联储最新的施政报告，其预测仅为一次降息。

正如我们所知，美联储上周宣布降息25个基点，将目标利率区间降至3.50%-3.75%，这是今年以来的第三次降息，也是自2024年底美联储启动宽松周期以来累计降息175个基点。这一决定并非一致通过。美联储理事斯蒂芬·米兰选择降息50个基点，堪萨斯城联储主席杰夫·施密德和芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比则选择维持利率不变（投票结果为9比3），此外还有四位“非投票成员”（即不参与投票的成员）选择维持利率不变，这使得美联储的立场略显鹰派。

尽管更多成员国选择维持利率不变，但美联储特别报告显示，明年GDP将增长，失业率将小幅下降，通胀也将降温。随着通胀压力缓解、就业市场疲软以及明年美联储新主席就职，所有这些因素都支持宽松的货币政策。

有趣的是，你可能还记得鲍威尔最近无意中透露，美联储经济学家认为非农就业数据可能被高估了，每月可能多出6万个就业岗位。鉴于此前市场预期美国经济新增就业岗位4万个（中位数），实际就业岗位可能正在减少。然而，值得注意的是，预测范围很广，最低为减少2万个，最高为减少11万个。总之，市场对此缺乏明确的判断。

然而，从交易角度来看，负数可能更能带来实际收益，因为预测分布显示只有少数经济学家预期会出现负数，因此比大多数经济学家预测的正数更具惊喜性。如果失业率也进一步上升，可能会加剧美元抛售。

目前许多人关注的问题是美联储明年宽松政策的步伐。如果就业数据低于预期，投资者可能会增加对美联储3月份降息的预期（目前为50/50，即-13个基点），而4月份的降息预期则可能为-25个基点，这反过来可能会在年底前对美元构成压力。相反，如果就业数据好于预期，货币市场可能会更加倾向于美联储的预测，从而提振美元。

英国央行行长贝利将进行决定性投票

英国央行将于周四发布最终利率决议，市场普遍认为央行有90%的概率将利率下调25个基点至3.75%，高于4.00%。11月6日的上次会议以5比4的投票结果决定维持利率在4.00%不变（市场预期为6比3）。我认为，尽管降息的可能性很大，但市场可能有些操之过急。

我认为货币政策委员会成员布里登、丁格拉、拉姆斯登和泰勒将再次投票决定将银行利率下调25个基点。同样，格林、隆巴德利、曼恩和皮尔预计也将再次投票决定维持利率不变。

当然，本次会议的关键人物是英国央行行长安德鲁·贝利。贝利在上次会议上表示，“自8月份以来，通胀上行风险已有所缓解”，他认为如果“未来一段时间通缩趋势更加明显”，则可能会出台更多宽松政策。

鉴于此前鸽派投票结果分散、英国央行释放通胀见顶的信号，以及货币政策委员会内部严重分歧，贝利掌握着决定性的一票。由于最终决定实际上取决于贝利的投票，因此，如果货币政策意外维持不变，英镑可能会大幅上涨——这一点值得注意！

如果查看关键经济数据，你会发现通胀开始回落，尽管仍处于高位。英国10月份总体通胀率同比回落至3.6%，此前三个月一直维持在3.8%；核心通胀率同比也从9月份的3.5%降至3.4%。服务业通胀率也从4.7%降至4.5%，为2024年12月以来的最低水平。正是由于GDP增长乏力且失业率上升，英国央行才迟迟不愿降息。

英国10月份就业数据将于周二公布，11月份通胀报告将于周三发布。如果两份报告均大幅低于预期，将引发英镑下跌，因为市场预期明年将进一步放松货币政策。然而，如果数据显著走高，则可能促使市场温和地调整货币政策，从而支撑英镑，甚至可能影响英国央行行长贝利的投票意向。时间会给出答案。

在英国央行会议结束后不久，值得注意的是，欧洲央行的决定也将很快成为舆论焦点。然而，我认为这将只是一次无关紧要的会议，因为欧洲央行没有理由在此次会议上降息，因此存款便利利率将维持在2.00%，再融资利率将维持在2.15%——欧洲央行中性利率区间的中点。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德可能会重申当前的政策环境“良好”，并指出他们并未预先承诺任何特定的利率路径。

日本央行：等待合适的时机

本周繁忙的日程即将结束，我们迎来了日本央行的最新动向。市场普遍预期日本央行将加息25个基点至0.75%。投资者目前认为日本央行加息的概率为75%，这一鹰派情绪较上月的50%以下显著回升。

此前，日本央行行长上田一夫在本月初发表的言论已暗示了这一举措。他在“央行通讯”中表示，日本央行将权衡加息的利弊。另有报道称，日本央行官员在即将召开的会议上不会反对加息，这进一步印证了上述猜测。

日本总体通胀率为 3.0%，核心通胀率也大致相同，问题是日本央行是否落后于形势——我认为他们确实落后了——接下来会发生什么？

即使加息至0.75%，实际利率仍为负值；因此，我认为明年我们将看到后续加息——市场预期加息近两次（+43个基点）。目标是将政策利率调整至“中性”（目前估计在1.0%至2.5%之间），即既不刺激也不抑制经济增长的水平。当前利率低于这一区间，这意味着在本轮加息周期结束前，很可能还需要多次加息。

我认为这次事件恰恰印证了上田的说法。例如，过于谨慎并暗示近期再次加息目前尚不明朗，日元最初的上涨势头可能只是昙花一现。另一方面，如果承诺近期加息，则会对日元构成强劲支撑。

祝你接下来的一周一切顺利！

本文由FP Markets首席市场分析师Aaron Hill撰写。