ETO Markets 市场洞察｜霍尔木兹封锁延长，国际油价重返 115 美元上方，滞胀风险再升温

4 月 7 日亚市，油价快速冲高。截至发稿，纽约原油期货升破每桶 115 美元，布伦特原油升至每桶 111 美元上方；与此同时，现货黄金回落至 4,630 美元下方，白银跌至 71.8 美元附近。

特朗普持续施压伊朗

从外部环境看，本轮油价再度上冲，首先仍是中东冲突持续发酵的直接结果。4 月 6 日，特朗普在最新表态中再次就霍尔木兹海峡向伊朗施压，市场担忧海峡关闭时间被进一步拉长。霍尔木兹海峡承担着全球约 20% 的石油流量，一旦持续受阻，全球能源供应链就会面临系统性扰动。

国际能源署署长比罗尔近期警告称，如果霍尔木兹海峡在 4 月仍无法恢复正常通航，4 月全球损失的原油与成品油供应量将是 3 月的两倍，而且即便冲突结束，运输与供应恢复也需要相当长时间，这为油价进一步上攻提供理论支持。

欧佩克+ 短期增产影响有限

在供给端，欧佩克+ 的增产安排目前对市场情绪的安抚作用非常有限。

据了解，3 月初，8 个主要产油国曾决定 4 月日均增产 20.6 万桶以缓解能源危机，但收效甚微；进入 4 月，在霍尔木兹海峡恢复之前，欧佩克+ 针对 5 月的增产安排更多停留在配额与象征层面，实际执行空间则非常有限。原因在于，沙特、阿联酋、伊拉克和科威特等国虽然名义上可以增产，但海峡受阻、区域基础设施受损以及运输受限，决定了这些增量短期内很难真正进入国际市场。

因此，市场对这次增产的理解，更接近“战后预留恢复空间”，而不是现实中的有效供给补充。也正因如此，油价在过去数周始终维持在高位震荡，布伦特和 WTI 近月价格都明显高于年初水平。4 月 2 日，WTI 近月合约与次月合约的价差一度扩大至创纪录水平，市场正在用极高溢价去抢夺眼前可交割的实物原油，而不是单纯押注远期价格上涨。

另一方面，黄金与白银的回落，则更多体现出市场短线资金在高油价与高通胀风险之间重新平衡仓位。此前贵金属已因中东局势与避险需求显著走强，当能源价格继续抬升、市场开始担心央行更难转向宽松时，贵金属往往会面临阶段性的获利回吐。

ETO Markets 认为，当前油价再度上冲并不只是单纯的地缘情绪交易，而是“现实供给受限 + 恢复路径不明 + 象征性增产失效”共同作用的结果。

短期内，只要霍尔木兹海峡仍未恢复稳定通行，原油价格就仍将维持高波动与高溢价状态。对金融市场而言，油价已重新成为通胀、利率与风险偏好的核心锚点，后续若能源冲击继续向成品油和运输链条扩散，滞胀交易将进一步强化，股票、债券与贵金属之间的轮动也会更加剧烈。