昨天市场全线大涨，黄金涨了，美元跌了——但我注意到一个奇怪的地方

昨天是这几个月最大的单日反弹。

油价暴跌18%，道指涨1374点，黄金涨到$4803，美元大跌，全球股市没有一个不涨的。

按正常逻辑，停火=地缘风险降低=避险需求下降=黄金应该跌。

但黄金涨了2%以上。

这个"奇怪"其实有原因。

逻辑是这样的：

停火 → 油价跌 → 通胀压力减轻 → 市场开始重新定价美联储可能降息 → 实际利率预期下行 → 美元走弱 → 黄金受益。

同时，市场对"停火只是暂停不是终战"这件事心知肚明。黄金在全场risk-on的时候还能涨，说明这波上涨里有一部分是"保险"——防备两周后谈判破裂、风险重来。

这也解释了为什么美国国债收益率昨天也跌了——risk-on的市场里国债收益率本应该涨，但跌了，说明有相当一部分资金还是在做防御性配置。

这个现象告诉我什么：

市场对这次停火的信念没有那么强。大家在做的是：先减掉最坏情况的仓位，但还不愿意完全放弃对冲。

今晚FOMC纪要是这波反弹的第一个考验。如果纪要偏鸽，降息预期继续回升，黄金和股市都有理由继续涨。如果纪要偏鹰，这波反弹会受压。