Lợi suất vượt 5,3%: Khi nỗi lo lạm phát bùng trở lại

Các khảo sát dịch vụ cho thấy chi phí doanh nghiệp tăng với tốc độ nhanh nhất trong gần bốn năm, trong khi báo cáo việc làm suy yếu khiến kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong tháng 10 hạ nhiệt. Đồng USD, vàng và dầu vì thế đang chờ biên bản FOMC công bố vào thứ Tư để có thêm tín hiệu định hướng.

Followme News Desk | Ngày 6 tháng 10, 2026

Lợi suất vượt 5,3%: Khi nỗi lo lạm phát bùng trở lại
Thị trường trái phiếu đang dẫn dắt tâm lý giao dịch trong tuần này, và tín hiệu phát đi không hề ôn hòa. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng hơn 3 điểm cơ bản lên 5,307% trong phiên thứ Hai, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm cũng chạm mức cao nhất trong nhiều năm. Động lực không đến từ một tiêu đề đơn lẻ, mà là sự tích tụ của nhiều tín hiệu lạm phát từng bị nhà đầu tư tạm gác lại sau báo cáo việc làm yếu hôm thứ Sáu. Những khó khăn ngân sách tại Pháp càng làm gia tăng áp lực, kéo chi phí vay trên toàn cầu đi lên.

Báo cáo ISM Dịch vụ công bố hôm thứ Hai là ví dụ rõ ràng nhất. Chỉ số PMI tổng hợp giảm nhẹ xuống 54,9 từ 55,4, thấp hơn đôi chút so với mức đồng thuận 55,0, trong khi Chỉ số Hoạt động Kinh doanh giảm hơn 5 điểm xuống 56,5. Nhìn bề ngoài, dữ liệu cho thấy nền kinh tế đang hạ nhiệt. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, Chỉ số Giá tăng lên 74,0, đánh dấu lần thứ sáu trong bảy tháng chỉ số này đứng trên 70, và không có ngành nào trong khảo sát cho biết chi phí đầu vào giảm. Chi phí nhiên liệu được nhắc đến với tần suất gấp đôi bất kỳ vấn đề chuỗi cung ứng nào khác, còn chỉ số việc làm quay lại vùng mở rộng lần đầu tiên sau ba tháng.

Khảo sát dịch vụ của S&P Global, cũng được công bố trong cùng buổi sáng, cho tín hiệu mạnh hơn đáng kể. Chỉ số Hoạt động Kinh doanh tăng lên 58,8 từ 56,5, mức mở rộng nhanh nhất kể từ tháng 7/2021. Đơn hàng mới đạt mức cao nhất trong bốn năm rưỡi, còn tốc độ tuyển dụng nhanh nhất kể từ tháng 6/2022. Chuyên gia Kinh tế trưởng Chris Williamson cho biết các số liệu này hàm ý tăng trưởng quý III vào khoảng 4%, nhưng cảnh báo giá bán tăng cho thấy lạm phát có thể tiếp tục duy trì cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed.

Điều này đặt Fed vào thế khó. Báo cáo bảng lương hôm thứ Sáu cho thấy nền kinh tế chỉ tạo thêm 29.000 việc làm, thấp xa so với kỳ vọng gần 90.000, đồng thời số liệu tháng 7 và tháng 8 bị điều chỉnh giảm tổng cộng 60.000 việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp nhích lên 4,2%, dù vẫn nằm trong giai đoạn duy trì dưới 5% kéo dài gần mức kỷ lục từng thấy vào giữa thập niên 1960. First Trust cho rằng báo cáo không yếu như vẻ bề ngoài, lưu ý việc làm theo khảo sát hộ gia đình tăng 406.000 và tăng trưởng tiền lương 3,0% so với cùng kỳ năm trước khiến Fed chưa có nhiều lý do để vội vàng hành động. Các chuyên gia của tổ chức này dự báo bất kỳ đợt tăng lãi suất nào nhiều khả năng sẽ được lùi sang tháng 12, một phần vì việc tăng lãi suất chỉ một tuần trước bầu cử giữa kỳ có thể bị xem là mang tính chính trị.

Trong khi đó, dầu thô lại đang tạo lực kéo theo hướng ngược lại. WTI giảm hơn 2% xuống khoảng 89,29 USD trong phiên thứ Hai sau khi G7 thống nhất giải phóng hơn 100 triệu thùng dầu thô và diesel, rồi tiếp tục lùi về gần 88,35 USD sau khi Tổng thống Trump ký sắc lệnh hành pháp nới lỏng các hạn chế đối với diesel được miễn thuế. Ông Trump cho biết biện pháp này sẽ “cho phép bất kỳ ai mua diesel nhuộm đỏ miễn thuế cho bất kỳ mục đích nào”, đây là động thái mới nhất nhằm kéo chi phí nhiên liệu xuống trước cuộc bỏ phiếu tháng 11.

Đồng USD vẫn dao động gần mức cao nhất từ đầu năm đến nay, được hỗ trợ bởi lợi suất cao và bất ổn địa chính trị, ngay cả khi kỳ vọng tăng lãi suất trong tháng 10 suy giảm. Vàng giảm xuống khoảng 4.141 USD sau dữ liệu ISM và hiện vẫn được giữ dưới ngưỡng 4.150 USD.

Lợi suất vượt 5,3%: Khi nỗi lo lạm phát bùng trở lại

USDX giá tại ngày 6 tháng 10, 2026 - Xem biểu đồ trực tiếp →

Dữ liệu chính

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ: Lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng hơn 3 điểm cơ bản lên 5,307%; cả kỳ hạn 30 năm và 10 năm đều ở vùng cao nhất trong nhiều năm. Khủng hoảng tài khóa tại Pháp cũng đang đẩy lợi suất toàn cầu lên cao.
ISM Dịch vụ (tháng 9): 54,9 so với 55,4 trước đó và mức đồng thuận 55,0. Hoạt động Kinh doanh 56,5 (từ 61,7), Đơn hàng Mới 59,8, Việc làm 50,1 (trở lại vùng mở rộng), Giá 74,0 (cao nhất kể từ tháng 7/2022).
S&P Global US Services PMI: 58,8 từ 56,5, tốc độ tăng trưởng nhanh nhất kể từ tháng 7/2021. PMI Tổng hợp ở 58,4. Lạm phát chi phí đầu vào mạnh nhất kể từ tháng 11/2022.
Thị trường lao động: Bảng lương tháng 9 tăng 29.000 việc làm so với kỳ vọng khoảng 90.000. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2% từ 4,1%. Hai tháng trước bị điều chỉnh giảm tổng cộng 60.000 việc làm.
Định giá chính sách Fed: Xác suất khoảng 76% Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 27–28/10. First Trust cho rằng khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 cao hơn.
Bối cảnh lạm phát: CPI toàn phần ở mức 3,4%; CPI loại trừ năng lượng ở 2,5%, thấp nhất kể từ năm 2021. Thu nhập bình quân theo giờ tăng 3,0% so với cùng kỳ năm trước.
Dầu: WTI quanh 88,35 USD, giảm hơn 2%, sau khi G7 thống nhất giải phóng hơn 100 triệu thùng dầu thô và diesel, đồng thời ông Trump nới các hạn chế đối với diesel nhuộm đỏ.
Vàng: Giảm xuống khoảng 4.141 USD sau khi dữ liệu ISM được công bố; hiện vẫn giao dịch dưới 4.150 USD.
Nợ công Mỹ: Chi phí lãi vay vào khoảng 1.000 tỷ USD mỗi năm trên tổng dư nợ vượt 40.000 tỷ USD. Torsten Slok của Apollo ước tính hiện cứ mỗi 5 USD tiền thuế thì khoảng 1 USD được dùng để trả chi phí nợ.

Điều này có ý nghĩa gì?

Thị trường đang phải định giá hai bức tranh kinh tế cùng lúc. Một bên là thị trường lao động hạ nhiệt và khu vực dịch vụ mất dần một phần động lực. Bên còn lại là doanh nghiệp phải trả chi phí cao hơn cho gần như mọi thứ và đang chuyển phần chi phí đó sang người tiêu dùng. Nhà giao dịch trái phiếu rõ ràng đang xem câu chuyện thứ hai là yếu tố quan trọng hơn ở thời điểm hiện tại, đó là lý do lợi suất tiếp tục tăng ngay cả khi kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong tháng 10 giảm xuống.

Yếu tố tài khóa đang khiến áp lực thêm nặng nề. Một phân tích của Reuters được Kitco dẫn lại cho biết lợi suất dài hạn đang ở gần mức cao nhất trong hai thập kỷ, do lượng phát hành nợ lớn, lạm phát hạ nhiệt chậm và làn sóng đầu tư AI duy trì nền kinh tế đủ mạnh để ngăn lãi suất giảm. Jeffrey Gundlach của DoubleLine cho rằng chính phủ đang ngày càng lo ngại với mặt bằng lãi suất hiện tại. Capital Economics nhận định rủi ro đang nghiêng về một lộ trình mang tính lạm phát hơn là thắt lưng buộc bụng, điều có thể bất lợi cho người nắm giữ trái phiếu trong dài hạn.

Đối với nhà giao dịch ngoại hối và hàng hóa, điều này quan trọng vì lợi suất, chứ không phải phát biểu của Fed, đang thực hiện phần lớn vai trò thắt chặt điều kiện tài chính. Điều đó hỗ trợ đồng USD trước các đồng tiền có lợi suất thấp. FXStreet lưu ý USD/JPY đang duy trì ngay dưới 158,00 trong bối cảnh rủi ro Nhật Bản can thiệp thị trường vẫn hiện hữu. Đồng CAD có vẻ dễ tổn thương khi tiến gần các mức thấp của tháng 4/2025 do giá dầu suy yếu, trong khi AUD giữ vững tốt hơn, với AUD/USD vẫn quanh 0,70 nhờ kỳ vọng RBA có thể tiếp tục tăng lãi suất.

Dầu là biến số khó lường nhất. Việc G7 giải phóng nguồn cung và các động thái của Washington đối với diesel cho thấy một nỗ lực có chủ đích nhằm kéo chi phí nhiên liệu xuống trước bầu cử giữa kỳ. Nếu thành công, áp lực lên các chỉ số lạm phát vừa tăng mạnh sẽ giảm bớt. Nếu không, những phàn nàn về chi phí nhiên liệu xuất hiện dày đặc trong báo cáo ISM sẽ tiếp tục truyền vào giá cả, khiến Fed khó có thể trì hoãn đến tháng 12.

Nhà giao dịch cần theo dõi gì?

Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm: Việc duy trì trên 5,30% tiếp tục hỗ trợ đồng USD và hạn chế đà tăng của vàng. Nếu lùi xuống dưới 5,20%, đó có thể là dấu hiệu cho thấy làn sóng bán tháo trái phiếu đang mất động lực.

Biên bản FOMC (thứ Tư, UTC+7): Theo dõi xem có bao nhiêu quan chức nghiêng về phương án tăng lãi suất và mức độ họ coi trọng lạm phát do năng lượng thúc đẩy so với dữ liệu lao động mềm hơn.

WTI: Hiện quanh 88 USD sau động thái giải phóng nguồn cung của G7. Nếu giá duy trì xu hướng thấp hơn, lo ngại lạm phát có thể dịu bớt và giảm áp lực lên lợi suất; nếu phục hồi, tín hiệu giá từ báo cáo ISM sẽ lại trở thành tâm điểm.

Vàng: Vẫn bị kìm dưới 4.150 USD. Kỳ vọng Fed tăng lãi suất suy yếu là yếu tố hỗ trợ, nhưng đồng USD vững và lợi suất thực cao tiếp tục hạn chế đà tăng.

Dữ liệu tuần này: Cán cân thương mại tháng 8 và số liệu ADP hàng tuần trong hôm nay, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu vào thứ Năm, và GDP quý III vào ngày 29/10 trước cuộc họp Fed.

Kết luận Dữ liệu tuần này đang phát đi những tín hiệu trái chiều, nhưng thị trường trái phiếu đã chọn một hướng. Giá cả đang tăng nhanh hơn mức Fed mong muốn, thị trường lao động suy yếu nhưng chưa sụp đổ, còn Washington đang tích cực kéo chi phí nhiên liệu xuống trước khi cử tri đi bỏ phiếu. Cho đến khi biên bản FOMC công bố vào thứ Tư mang lại cái nhìn rõ hơn về quan điểm của Fed, ngưỡng 5,30% của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vẫn là con số quan trọng nhất, trong khi dầu quanh 88 USD là biến số có thể nghiêng cán cân theo bất kỳ hướng nào.

Theo dõi chúng tôi để cập nhật các góc nhìn thị trường hằng ngày, phân tích chuyên sâu và những công cụ cần thiết giúp bạn giao dịch chủ động hơn.

Muốn luôn đi trước những diễn biến vĩ mô lớn có thể tác động đến thị trường? 👉 Theo dõi Followme và xem Lịch Kinh tế Hàng tuần

Tải về ứng dụng Followme